Værdipapirfonden Independent Invest II
Halvårsrapport
30. juni 2022
Independent Invest
1
Ledelsens beretning
I
ndependent Global ESG Akk og Indepen-
dent Generations ESG Akk investerer i
henholdsvis Independent Global ESG og In-
dependent Generations ESG. Indholdsmæs-
sigt får investorerne derfor det samme. Den
væsentlige forskel er, at de akkumulerende
afdelinger – benævnt Akk - automatisk rein-
vesterer udbyttet, mens de andre afdelinger
udbetaler udbyttet. Ved automatisk reinve-
stering sikres investorerne derfor, at værdien
af investeringen ikke reduceres af udbyttebe-
taling.
Beretningen indeholder, foruden beskrivel-
se af vores investeringsstrategi og indhold i
de underliggende fonde, en vurdering af den
globale økonomiske og politiske udvikling,
markedsforhold, generelle risici indeholder
den forventninger til vækst og værdiskabelse
i virksomheder globalt. Herudover omhand-
ler beretningen de forhold, der fremhæver
særkender og risici for hver fond.
Udvælgelse af virksomheder og
overordnede risici
Resultaterne skabes gennem en omhyggelig
udvælgelse af kvalitetsvirksomheder, der
har stærke egenkapitaler, gennemskuelige og
voksende forretninger samt stigende indtje-
ning. Det betyder, at de i mange år kan indgå
i vores porteføljer. Vi vurderer virksomheder
på deres ordentlighed og nu også deres bære-
dygtighed ud fra FNs 17 Verdensmål og ESG,
derfor har vi medtaget ESG i vores fondes
navne.
Vi har fokus på bæredygtig vækst og
energi. Vi må dog forholde os til et stigende
energiforbrug globalt de næste mange år, der
vil være afhængig af anvendelse af fossile
brændstoffer.
I de aktiebaserede fonde er vi p.t. ikke in-
vesteret i minedrift, selvom de har haft en
genopblussen kursmæssigt. Vælger vi at in-
vestere i denne type virksomheder, vælger vi
dem, der udnytter ressourcerne bedst på de-
res vej til en bæredygtig omstilling.
Risikospredningen i fondene sker gennem
valget af solide virksomheder i hele verden,
det tjener vores investorer både på kort og
lang sigt.
Independent Global ESG har en større
andel af amerikanske virksomheder, og er
derfor blevet mere positivt påvirket af stig-
ningen i USD end Independent Generations
ESG, hvor virksomhederne derimod har kla-
ret sig bedre. Begge fonde har leveret et ne-
gativt afkast i halvåret og ikke som forventet
en positiv udvikling.
Vores forventninger til en vækst ved ind-
gangen til 2022 blev indfriet, men kursudvik-
lingen er ikke blevet indfriet for vores virk-
somheder i første halvår. Renten er steget i
andet kvartal. Det påvirker væksten i virk-
somhederne og prissætningen på aktiekur-
serne.
Afkast 30.juni 2022
Det er et udfordrende år med prisstigninger,
der presser infl ationen op. Der opleves høj
beskæftigelse og vækst i BNP på trods af fl a-
skehalse og pandemi nedlukninger i Kina. Er
det forbigående eller længerevarende, hvor-
ledes tackles de økonomiske udfordringer i
USA og i Europa, og hvordan påvirker det
udviklingen i verden.
Forholdene i verden skaber usikre og fal-
dende kurser, der påvirker aktie- og obligati-
onsmarkederne. Det bedste at gøre langsig-
tet er, at fastholde strategien og holde sig til
kvalitetsvirksomheder, der har en høj indtje-
ning med vækst. Det er det, vi gør.
Independent Global ESG Akk -14,4%
Independent Generations ESG Akk -14,9%
Uden risiko ingen afkast - langsigtet
Value og Vækst – Tryghed og Afkast er vær-
dier vi følger. Vi ser mere en risiko ved ikke
at investere i sunde solide virksomheder. Når
der opleves fald på aktiemarkedet, er det fri-
stende at sælge sine værdipapirer for at gå ud
af markedet.
Det er imidlertid sjældent en god ide, da
det er få forundt at ”time” markedet for for-
håbentlig at undgå de dårligste dage. Konse-
kvensen kan være, at man går glip af de bed-
ste dage. Historien har vist, at det vigtigste
for din formueudvikling er, at du er i marke-
det på de bedste dage, og at de ofte kommer
efter en dårlig periode.
Independent Invest
2
Rentestigning, infl ation og fl askehalse
Vi er i en periode med store udsving, der
fremmes af mediernes gentagne nyheder om
rentestigninger, infl ation og fl askehalse samt
om krigen i Ukraine. De høje energipriser
presser både private og virksomheder. Det
skaber usikkerhed om den nære fremtid til
aktie- og obligationskurserne. Centralban-
kerne er stoppet med at give likviditet til
markedet og hæver nu renten, hvilket Fed al-
lerede har gjort og ECB gjorde i juli måned.
Økonomisk fremgang fortsætter
Der er indtil nu forsat fremgang i økonomier-
ne og der forventes fortsat vækst i 2022, men
på et lavere niveau end forventeringer var
ved indgangen til 2022. Den lave arbejdsløs-
hed og husholdningernes opsparede midler
giver et stærkt udgangspunkt. Virksomheder
bliver i øjeblikket mere eller mindre ramt på
indtjeningen, fordi der mangler komponen-
ter til produktion og ikke fordi efterspørgs-
len er faldende. Efterspørgslen forventes at
blive ramt i andet halvår hvor prisstigninger
naturligvis påvirker forbrugernes adfærd.
Virksomheder der ikke har mulighed for at
overføre øgede produktionsomkostninger af
deres varer og ydelser til deres kunder vil
blive hårdest ramt.
Politiske globale gnidninger
De politiske gnidninger i verden er forvær-
ret i år. Kina og USA’s rivalisering om ver-
densherredømmet fylder forsat mere og mere
geopolitisk, handelsmæssigt, teknologisk og
militært. Dermed påvirkes den økonomiske
udvikling og velstand. Kinas handlinger vi-
ser desværre, at Kina mere ønsker at være
frygtet end beundret, men Kina er samtidig
afhængig af samarbejdet med vestlige øko-
nomier for landets egen udvikling. Kinas tæt-
te alliance med Rusland er med til at øge de
politiske spændinger. Rusland har ikke haft
nogen økonomiske muskler, men bruger der-
for i højere grad deres efterretningstjeneste
og militære indblanding og nu seneste deres
gas, som Europa er afhængig af som middel
til at skabe en stærk stat overfor Europa.
Hvordan forholder vi os
Hos Independent holder vi fast i vores
strategi om at investere i solide og ordent-
lige virksomheder med vækst i både top- og
bundlinje. Virksomhederne er i gennemsnit
ikke prisfastsat højere end et markedsgen-
nemsnit.
Vi forventer, med de nuværende rentefor-
hold og infl ation, en positiv udvikling i vores
fonde dog med udsving undervejs.
ESG – Ordentlighed
Vi har altid haft fokus på at investere i solide
virksomheder, der optræder ordentligt.
Vi fravælger tobak, masseødelæggelsesvå-
ben samt virksomheder, der ikke optræder
ordentligt i deres forretningsførelse. Vi har
altid investeret i denne type virksomheder,
og det glæder os, at det øgede fokus på sam-
fundsansvarlige investeringer har medført,
at mange af vores kollegaer nu fravælger
virksomheder med skadelige produkter.
Bedste kur mod uro - Tænk langsigtet
Fremtiden indeholder usikkerhed, men også
muligheder. De økonomiske udfordringer
især i Europa fylder, men også de politiske
spændinger globalt kan hele tiden ændre på
udviklingen, som vi kender den i dag.
Fald i aktiemarkederne tester investorens
vedholdenhed og strategi. Igen og igen har ti-
den vist, at investering i sunde virksomheder
giver det bedste resultat gennem årene, når
man holder fast og tidsmæssigt køber fl ere
gange.
Begivenheder efter 30. juni 2022
Aktiekurserne har rettet sig betydeligt efter
regnskabets afslutning, hvilket har medført
en positiv ændring i afkastet for fondene i In-
dependent Invest.
Samfundsansvar
Vi arbejder ordentligt i alle sammenhænge,
og har med udgangspunkt i de 17 FN ver-
densmål nedfældet politikker om samfunds-
ansvar som er uddybet på vores hjemmeside.
Anvendt regnskabspraksis
Anvendt regnskabspraksis er uændret i for-
hold til regnskabspraksis i årsrapporten
2021.
Spørgsmål til halvårsrapporten eller ak-
tiebeholdningen kan rettes til investerings-
forvaltningsselskab Tiedemann Independent
A/S.
oOo
Independent Invest
3
Direktion
Christian Tiedemann
Bestyrelse
Henrik Tiedemann
Formand
Børge Nordgaard Hansen Erik Neuberg Rasmussen
Per Christiansen Helle Okholm
Ledelsespåtegning
Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt halvårsrapporten for 2022 for Vær-
dipapirfonden Independent Invest II’s afdelinger Independent Global ESG Akk og Independent
Generations ESG Akk for perioden 1. januar - 30. juni 2022.
Halvårsrapporten er afl agt i overensstemmelse med Lov om investeringsforeninger m.v.
Det er vores opfattelse, at halvårsregnskabet giver et retvisende billede af fondens aktiver og pas-
siver, fi nansielle stilling samt resultat.
Ledelsesberetningen for fonden indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i fondens akti-
viteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer,
som fonden kan påvirkes af.
Halvårsrapporten er ikke revideret eller reviewet af fondens revisor.
København, den 12. august 2022
Independent Invest
4
Independent Global ESG Akk
Børsnoteret/Listed 17. februar 2017
Halvårsrapport/Part Yearly Report 01.01.2022 - 30.06.2022
Resultatopgørelse Profi t and Loss Account
1.000 DKK 01.01.22 01.01.21
30.06.22 30.06.21
Renter og udbytter 29.213 28.515 Interest and Dividends
Kursgevinster og -tab -85.499 10.384 Capital gains and losses
Resultat før skat -56.286 38.899 Net profi ts for the period
Skat 0 0 Non refundable dividend tax
Halvårets nettoresultat -56.286 38.899 Net profi ts for the period
Balance 30.06.22 31.12.21 Balance sheet
Aktiver Assets
Likvide midler 1) 12 83 Available funds
Kapitalandele 1) 337.885 387.601 Investments
Mellemværende vedr. handelsafvikling 36 591 Intermediate settlement
Aktiver i alt 337.933 388.275 Total assets
Passiver Liabilities
Medlemmernes formue 2) 337.929 387.612 Members capital
Anden gæld 4 2 Other Liabilities
Mellemværende vedr. handelsafvikling 0 661 Intermediate settlement
Passiver i alt 337.933 388.275 Total liabilities
Note 1: Finansielle instrumenter 30.06.22 31.12.21 Financial instruments
Børsnoterede fi nansielle instrumenter 99,99% 337.885 99,98% 387.601 Listed fi nancial instruments
Øvrige aktiver 0,01% 48 0,02% 83 Other assets
I alt 100,0% 337.933 100,0% 387.684 Total
Specifi kation af børsnoterede værdipapirer kan rekvireres ved at rette henvendelse til
Tiedemann Independent A/S, Vimmelskaftet 48, 1161 København K
Note 2: Medlemmernes formue 30.06.22 cirk. andele Members net assets
Medlemmernes formue primo 387.612 6.644 Members capital start period
Emissioner i perioden 9.549 180 New issues in the period
Indløsninger i perioden -2.946 -58 Redemptions in the period
Periodens resultat -56.286 Net result of the period
Medlemmernes formue ultimo 337.929 6.766 Members capital end period
Hoved- og nøgletal 30.06.22 30.06.21 30.06.20 30.06.19 30.06.18 Key fi gures and ratios
Hovedtal
Halvårets nettoresultat (t.kr.) -56.286 38.899 -7.003 24.000 4.749 Net profi ts of the period
Medlemmernes formue inkl. udlodning (t.kr.) 337.929 363.234 289.450 191.677 142.569 Members capital
Cirkulerende andele (t.kr.) 169.150 171.550 175.150 123.975 99.225 Issued capital
Nøgletal
Indre værdi pr. andel (kr.) 49.945 52.934 41.315 38.652 35.921 Net asset value per unit
Periodens afkast (%) -14,39 12,16 -2,56 16,04 3,44 Return (%)
Sharpe Ratio 0,68 1,01 0,59 NA NA Sharpe Ratio
Omkostningsprocent 0 0 0 0 0 Average cost (%)
ÅOP 1,18 1,13 1,23 1,23 1,20 Calculated average cost (%)
Fordeling geografi skFordeling på sektorer Fordeling på egenkapitalstørrelser
Investerer i sunde
virksomheder i de
etablerede økonomier i
verden
Nedenstående diagrammer viser fordelingen af inve-
steringerne i Independent Global, som Independent
Global Akk investere i jf. ledelsesberetningen.
Egenkapital mellem
10-100 mia. DKK
33%
Egenkapital over
100 mia. DKK
49%
Egenkapital under
10 mia. DKK
18%
Hong
Kong
3%
USA 55%
Indien 8%
Japan 2%
Italien 4%
Taiwan 3%
Canada 8%
Finans
16%
Kontant
8%
Industri 2%
Sundhed
17%
Forbrug-
stabile
15%
Kommunika-
tionsservice
5%
IT 30%
Tele
4%
Irland 3%
Holland 8%
Schweiz 4%
Energi
3%
Kina 2%
Independent Invest
5
Fordeling på sektorer
Fordeling geografi sk
Fordeling på egenkapitalstørrelser
Investerer i virksomheder
med fokus på langsigtede
aktionærer - gerne familier
Independent Generations ESG Akk
Børsnoteret/Listed 17. februar 2017
Halvårsrapport/Part Yearly Report 01.01.2022 - 30.06.2022
Resultatopgørelse Profi t and Loss Account
1.000 DKK 01.01.22 01.01.21
30.06.22 30.06.21
Renter og udbytter 0 8.239 Interest and Dividends
Kursgevinster og -tab -23.074 7.509 Capital gains and losses
Resultat før skat -23.074 15.748 Net profi ts for the period
Skat 0 0 Non refundable dividend tax
Halvårets nettoresultat -23.074 15.748 Net profi ts for the period
Balance 30.06.22 31.12.21 Balance sheet
Aktiver Assets
Likvide midler 1) 10 18 Available funds
Kapitalandele 1) 135.523 150.735 Investments
Mellemværende vedr. handelsafvikling 0 525 Intermediate settlement
Aktiver i alt 135.533 151.278 Total assets
Passiver Liabilities
Medlemmernes formue 2) 135.533 150.766 Members capital
Anden gæld 0 2 Other Liabilities
Mellemværende vedr. handelsafvikling 0 510 Intermediate settlement
Passiver i alt
135.533 151.278
Total liabilities
Note 1: Finansielle instrumenter 30.06.22 31.12.21 Financial instruments
Børsnoterede fi nansielle instrumenter 99,99% 135.523 99,99% 150.735 Listed fi nancial instruments
Øvrige aktiver 0,01% 10 0,01% 18 Other assets
I alt 100,0% 135.533 100,0% 150.753 Total
Specifi kation af børsnoterede værdipapirer kan rekvireres ved at rette henvendelse til
Tiedemann Independent A/S, Vimmelskaftet 48, 1161 København K
Note 2: Medlemmernes formue 30.06.22 cirk. andele Members net assets
Medlemmernes formue primo 150.766 2.906 Members capital start period
Emissioner i perioden 8.444 176 New issues in the period
Indløsninger i perioden -603 -14 Redemptions in the period
Periodens resultat -23.074 Net result of the period
Medlemmernes formue ultimo
135.533 3.068
Members capital end period
Hoved- og nøgletal 30.06.22 30.06.21 30.06.20 30.06.19 30.06.18 Key fi gures and ratios
Hovedtal
Halvårets nettoresultat (t.kr.) -23.074 15.748 -3.424 4.066 1.073 Net profi ts of the period
Medlemmernes formue inkl. udlodning (t.kr.) 135.533 120.468 83.099 47.530 52.565 Members capital
Cirkulerende andele (t.kr.) 76.700 65.350 58.925 34.325 37.500 Issued capital
Nøgletal
Indre værdi pr. andel (kr.) 44.176 46.086 35.256 34.617 35.044 Net asset value per unit
Periodens afkast (%) -14,85 15,66 -4,22 10,66 2,24 Return (%)
Sharpe Ratio 0,70 0,80 0,25 NA NA Sharpe Ratio
Omkostningsprocent 0 0 0 0 0 Average cost (%)
ÅOP 1,17 1,10 1,29 1,21 1,18 Calculated average cost (%)
Nedenstående diagrammer viser fordelingen af investe-
ringerne i Independent Generations, som Independent
Generations Akk investere i jf. ledelsesberetningen.
Finans
14%
Kontant
13%
Industri 6%
Sundhed
9%
Forbrug-
stabile
19%
Forbrug-
cyklisk
14%
Egenkapital over
100 mia. DKK
40%
Egenkapital mellem
10 - 100 mia. DKK
39%
Egenkapital under
10 mia. DKK
21%
Mexico
2%
USA 51%
Schweiz 8%
Portugal 4%
Japan 8%
Tyskland
3%
IT 14%
Frankrig
18%
Råvarer
2%
Sverige 4%
Kommunika-
tionsservice
9%
Italien 2%