Untitled

Værdipapirfonden Independent Invest II

Årsrapport 2022

Independent Invest

Indhold

Fondens oplysninger 2

Ledelsens beretning - omfatter siderne 3-6 & 14-15

Ledelsens beretning 3

Ledelseshverv 5

Ledelsespåtegning 6

Den uafhængige revisors erklæringer 7

Anvendt regnskabspraksis 10

Årsregnskab Independent Global ESG Akk 11

Årsregnskab Independent Generations ESG Akk 13

Oplysninger om risici og risikostyring 15

Independent Invest

Værdipapirfonden Independent Invest II

Fonden er omfattet af Lov om

investeringsforeninger m.v.

SE-nr.: 12 88 87 16

Fonden er etableret 9. november 2016 og er

feederinstitut til Værdipapirfonden Independent Invest.

Fonden består af:

Independent Global ESG Akk

ISIN nr. DK0060781920

Start den 17. februar 2017

SE-nr. 12 88 87 24 FT-nr.: 11190-1

Independent Generations ESG Akk

ISIN nr. DK0060782068

Start den 17. februar 2017

SE-nr. 12 88 87 59 FT-nr.: 11190-2

Finanskalender 2022

23. februar 2023 offentliggørelse af årsrapport 2022

11. august 2023 offentliggørelse af halvårsrapport 2023

Køb og salg af andele

Kan ske gennem netbank samt ved

henvendelse til Tiedemann Independent A/S

Depotselskab

Danske Bank A/S

Prisstiller

Lån & Spar Bank A/S

Revisor

Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

København

Investeringsforvaltningsselskab og direktion

Tiedemann Independent A/S

Christian Tiedemann

Vimmelskaftet 48

1161 København K

Tlf. nr. 33 15 60 15 Fax 33 15 60 17

kontakt@independentinvest.dk

Investorkontakt

Christian Tiedemann

Jørgen Ottosen

Carsten Thomsen

Henrik Tiedemann

Bestyrelse

Formand Henrik Tiedemann

Geelskovparken 52

Søllerød

2830 Virum

Adm. direktør Børge Nordgaard Hansen

Nørre Allé 17 A, 6.

2200 København N

Direktør Erik Neuberg Rasmussen

Sandnæsvej 5

7100 Vejle

Vice President Per Christiansen

Dianavej 31

2610 Rødovre

Bestyrelsesmedlem Helle Okholm

Bolbrovej 6A

2960 Rungsted Kyst

Fondens oplysninger

Independent Invest

Ledelsens beretning

rsrapporten omfatter aktieafdelingerne Independent

Global ESG Akk og Independent Generations ESG

Akk.

Independent Global ESG Akk og Independent Generati-

ons ESG Akk investerer i henholdsvis Independent Global

ESG og Independent Generations ESG. Indholdsmæssigt

får investorerne derfor det samme. Den væsentlige forskel

er, at de akkumulerende afdelinger – benævnt Akk - auto-

matisk reinvesterer udbyttet, mens de andre afdelinger ud-

betaler udbyttet. Ved automatisk reinvestering sikres inve-

storerne derfor, at værdien af investeringen ikke reduceres

af udbyttebetaling.

Beretningen indeholder en beskrivelse af vores investe-

ringsstrategi, en vurdering af den globale økonomiske og

politiske udvikling, markedsforhold, generelle risici samt

forventninger til vækst og værdiskabelse i virksomheder

globalt.

Vi risikospreder på sektor, størrelse og geografi . Risiko-

spredningen i vores valg tjener vores investorer både på kort

og lang sigt.

Samfundsansvar

Hos Tiedemann Independent og i vores fonde optræder vi

ordentligt i alle sammenhænge, det har vi gjort i mange år.

Det er også gældende for de virksomheder vi investerer i.

Vi fravælger tobak, våben samt virksomheder, der ikke

optræder ordentligt i deres forretningsførelse. Sådan har

vi altid investeret, og det glæder os, at der gennem ESG er

kommet øget fokus på samfundsansvarlige investeringer.

Udvælgelse af virksomheder og sammensætning af porte-

føljer i Independent Invest, sker under hensyn til hvorledes

virksomhederne udvikler sig i forhold til FN’s Verdensmål,

der skal gavne mennesker og kloden globalt. Fondene er

klassifi ceret som et artikel 8 produkt i Europa-Parlamentets

og Rådets forordning 2019/2088/EU af 27. november 2019

(”Disclosureforordningen”). Resultatet af vores arbejde

med FN’s Verdensmål blev bekræftet af Morningstar’s dæk-

ning af ESG i august 2020, hvor Independent Invest fi k før-

stepladsen.

Endeligt, at virksomhederne forholder sig til deres sam-

fundsansvar. For yderligere oplysninger henvises til vores

hjemmeside https://independentinvest.dk under samfunds-

ansvar.

Udvælgelse af virksomheder

Resultaterne hos Independent Invest skabes gennem om-

hyggelig udvælgelse af kvalitetsvirksomheder, der har stær-

ke egenkapitaler, gennemskuelige og voksende forretninger

samt stigende indtjening. Det betyder, at de i mange år kan

indgå i vores porteføljer.

Independent Global ESG består af solide virksomheder glo-

balt, nøje udvalgt efter vores strategi og lægger vægt på

gennemskuelige robuste produkter og forretninger. Inde-

pendent Global ESG har en større andel af teknologi samt i

amerikanske virksomheder, i forhold til Independent Gene-

rations ESG.

Independent Generations ESG bygger på samme investe-

ringsstrategi som Independent Global, og består af børsno-

terede familievirksomheder, gerne hvor fonde og familier i

ﬂ ere generationer påvirker den langsigtede værdiskabelse og

udvikling. Familievirksomheder udgøres ofte af mindre og

forbrugsrelaterede virksomheder end Independent Global

ESG.

Et usædvanligt år – hvor både aktier og obligationer

faldt i værdi

Året og tiden var usædvanlig på ﬂ ere måder med konﬂ ikter

og kriser ﬂ ere steder i verden. Det medførte høje priser på

energi, fødevarer og forsyningsﬂ askehalse på grund af Co-

vid-19 i Kina og krigen i Ukraine.

Den globale inﬂ ation for året steg op til 9%. Sidst inﬂ a-

tionen var så høj i udviklede lande, var i begyndelsen af

1980’erne. Prispresset medførte pres på lønninger, der dog

endnu ikke har påvirket beskæftigelsen og økonomierne vi-

ste trods heraf en positiv udvikling. Aktiekurserne oplevede

til gengæld store bevægelser både op, men mest ned.

Resultat for 2022 og udviklingen i Independent Invest

fonde

Afkastet i Independent Global ESG Akk blev -15,5 %, In-

dependent Generations Akk -14,9 %. Faldene var særligt på-

virket af den stigende inﬂ ation og renter. Forventningerne

til resultatet for 2022, ved udarbejdelse af halvårsregnska-

bet, var en positiv udvikling i vores fonde dog med udsving

undervejs.

Forventningerne blev ikke helt indfriet, der var som for-

ventet betydelige udsving i andet halvår, men fondenes ud-

vikling var ved årets afslutning stort set som ved 30.06.2022.

Masterfondene Independent Global ESG og Independent

Generations ESG havde parallelt samme resultat som Inde-

pendent Global ESG Akk og Independent Generations ESG

Akk.

Valutakurserne viste en positiv retning samlet set, med en

stigende dollar som udgjorde den største andel af valutaeks-

poneringen i begge aktiefonde og opvejede en del af faldet i

aktiekurserne.

Independent Invest fonde

Independent Global ESG og Akk har en større del ameri-

kanske virksomheder og vægt af teknologi virksomheder

end Independent Generations ESG og Akk med større vægt

på forbrug - stabilt og cyklisk, da familievirksomheder of-

tere er repræsenteret i disse sektorer.

Independent Invest

Risikospredningen i fondene sker som tidligere nævnt gen-

nem valget af solide virksomheder i hele verden, det tjener

vores investorer både på kort og lang sigt.

Hvordan håndterer vi bevægelser i markedet

Hos Independent investerer vi i virksomheder og ikke ”ak-

tier”. I Independents aktiefonde får du den globale spred-

ning i virksomheder, der er markedsstærke i deres forretnin-

ger og kendetegnet ved solide balancer og en høj indtjening.

Porteføljerne har 80% handels- og industrivirksomheder,

kendetegnet ved af have en høj forrentning af deres kapital,

samt ved at have enten ingen netto gæld eller kunne tilbage-

betale gælden indenfor kun 2 år.

Vi imødegår usikkerheden ved at være investeret i virk-

somheder, der kan manøvrere når økonomierne udfordres,

og som også er relativt gode til prisen. Prisniveauet har de

seneste år været højt på aktier og har presset sammenhæn-

gen mellem aktiepriser i forhold til stigende renter.

Virksomheder, der ikke har mulighed for at overføre øgede

omkostninger på deres varer og ydelser til kunder, vil blive

hårdest ramt.

Forventninger til 2023

Før Covid-19 tænkte ingen på rentestigninger og ﬂ ere eks-

perter erklærede inﬂ ation for noget, der hørte fortiden til.

De tog fejl. Inﬂ ationen lever igen og kan i 2023 byde på en

tilbagegang i de vestlige økonomier, selvom økonomierne

indtil nu viser sig ganske robuste og med en stor privat op-

sparing. Faktorer, der gav næring til inﬂ ationen er begyndt

at falme. Forsyningskæderne er åbne og prisen på olie og gas

er tilbage til niveauet for et år siden. Aktie-og obligations-

kurserne forventes påvirket af udviklingen i centralbanker-

nes renteageren og udviklingen i krigen i Ukraine.

Uden risiko ingen afkast – langsigtet

Value og vækst – Tryghed og afkast er værdier vi følger

Der tales om risiko ved aktieinvestering. Vi ser mere en ri-

siko ved ikke at investere i sunde solide virksomheder. Høje

renter vil dog påvirke aktiekurser og virksomhedsobligatio-

ner kortsigtet. Kvalitetsvirksomheder vil ofte være i stand

til at kunne løfte priserne på deres produkter og ydelser til-

svarende.

Vi forventer, at virksomhederne vil vise deres styrke gen-

nem de nuværende udfordringer, og belønne den langsigtede

investor. Historien har vist, at det vigtigste for formueud-

vikling er, at du er i markedet på de bedste dage, og at de

ofte kommer efter en dårlig periode.

Vi er forventningsfulde ved indgangen til 2023. Vi ser en

positiv udvikling i sunde virksomheder, hvor risiko vil blive

belønnet, men hvor aktiekurserne vil svinge.

Bedste kur mod uro - Tænk langsigtet

Fald i aktiemarkederne tester investorens vedholdenhed og

strategi. Igen og igen har tiden vist, at investering i sunde

virksomheder giver det bedste resultat gennem årene, når

man holder fast og tidsmæssigt køber ﬂ ere gange.

Redegørelse for dataetik

Vi ønsker at udføre og behandle data på en ordentlig måde.

Det guider os, når vi indsamler, behandler og offentliggør

data, samt i forbindelse med oplysning om vores investorer

og oplysning om de virksomheder, vi vurderer for investe-

ring. Ordentlighed er ligeledes grundlaget ved besvarelse og

anvendelse af elektroniske medier.

Information og opbevaring

Vi opbevarer informationer om vores investorer i det om-

fang, der er nødvendigt for at kende investor og dennes

ønsker til rådgivning og investering. Det betyder, at vi ind-

samler oplysninger, som gives af hver enkelt investor, samt

oplysninger ved navnenotering af andele i fonde vi admini-

strerer.

Beskyttelse af data

Data behandles og opbevares mest muligt i et elektronisk it-

miljø, som vi anser robust og beskyttet samt med adgangs-

begrænsning for at beskytte disse oplysninger mod uautori-

seret adgang.

I forbindelse med vores formueforvaltning har investor

løbende adgang til data om dennes formue, der er under for-

valtning.

Det er en del af vores værdier, at der ikke deles oplysninger

med trediepart, udover hvad der kræves i henhold til lovgiv-

ningen. Endvidere, er det vores politik at anvende gennem-

prøvede datasystemer for sikre pålidelig databehandling der

er beskyttet bedst muligt mod uautoriseret adgang.

Vi har en enkel administration, forvaltning og søger der-

for at anvende ny teknologi der sikre og letter opbevaring

af data til udførelse af arbejdsopgaver i dagligdagen og ved

rapporteringer.

Ny teknologi anvendelse og kontrol

Ny teknologi og it-systemer vurderes og afprøves inden de

tages i anvendelse, og om de letter administrationen eller

give bedre overblik for rådgivning af den enkelte investor.

Data opbevares så længe de danner grundlag for udførel-

sen af vores arbejde og historisk backup sædvanligvis i fem

år. Der foretages løbende kontrol af funktionalitet og kor-

rekt anvendelse af funktioner.

Ledelsens beretning (fortsat)

Independent Invest

Ledelseshverv

Om bestyrelses- og direktionsmedlemmer er følgende oplyst:

Bestyrelse:

Henrik Tiedemann

HTI-Holding ApS, direktionsmedlem

Kapitalforeningen Independent Invest, bestyrelsesmedlem

Børge Nordgaard Hansen

Borge Holding ApS, direktionsmedlem

Kapitalforeningen Independent Invest, bestyrelsesformand

JAH & De Blå Mænd A/S, bestyrelsesformand

Fyns Karosseribyg A/S, bestyrelsesformand

Erik Neuberg Rasmussen

EGR International ApS, direktionsmedlem

Kapitalforeningen Independent Invest, bestyrelsesmedlem

Dækbranchens Miljøfond, formand

Fabrikantforeningen For Regummierede Dæk i Danmark (FFRD), formand

Dæk Specialisternes Landsforening, formand

Per Christiansen

Kapitalforeningen Independent Invest, bestyrelsesmedlem

Helle Okholm

Kapitalforeningen Independent Invest, bestyrelsesmedlem

GF Forsikring A/S, bestyrelsesmedlem

Lokaltog A/S, bestyrelsesmedlem

Jeudan A/S, bestyrelsesmedlem

_________

Direktion:

Christian Tiedemann

CHTI-Holding ApS, direktionsmedlem

HTI-Holding ApS, direktionsmedlem

Rich. Andersens Eftf. af 1911 ApS, direktionsmedlem

Independent Invest

København, den 23. februar 2023

Direktion

Christian Tiedemann

Bestyrelse

Henrik Tiedemann

Formand

Børge Nordgaard Hansen Erik Neuberg Rasmussen

Per Christiansen Helle Okholm

Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet

og godkendt årsrapporten for 2022 for Værdipa-

pirfonden Independent Invests II to fonde Inde-

pendent Global ESG Akk og Independent Gene-

rations ESG Akk for regnskabsåret 1. januar - 31.

december 2022.

Årsrapporten er aﬂ agt i overensstemmelse med

lov om investeringsforeninger m.v.

Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver

et retvisende billede af fondens og afdelingernes

aktiver og passiver, fi nansielle stilling samt resul-

tat og at årsregnskabet for Independent Invest

II med fi lnavn VPII2022.xhtml i alle væsentlige

henseender er udarbejdet i overensstemmelse med

ESEF-forordningen.

Ledelsesberetningen for fonden indeholder en

retvisende redegørelse for udviklingen i fondens

og afdelingernes aktiviteter og økonomiske for-

hold samt en beskrivelse af de væsentligste risici

og usikkerhedsfaktorer, som fonden og afdelinger-

ne kan påvirkes af.

Ledelsespåtegning

Independent Invest

Konklusion

Vi har revideret årsregnskabet for Værdipapir-

fonden Independent Invest II for regnskabs-

året 01.01.2022 - 31.12.22, der omfatter re-

sultatopgørelse, balance, noter og fællesnoter,

herunder anvendt regnskabspraksis, for 2 afde-

linger. Årsregnskabet udarbejdes efter lov om

investeringsforeninger mv.

Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver

et retvisende billede af fondens og afdelin-

gernes aktiver, passiver og fi nansielle stilling

pr. 31.12.22 samt af resultatet af afdelinger-

nes aktiviteter for regnskabsåret 01.01.2022

- 31.12.2022 i overensstemmelse med lov om

investeringsforeninger mv.

Vores konklusion er konsistent med vores revi-

sionsprotokollat til bestyrelsen.

Grundlag for konklusion

Vi har udført vores revision i overensstemmelse

med internationale standarder om revision og

de yderligere krav, der er gældende i Danmark.

Vores ansvar ifølge disse standarder og krav er

nærmere beskrevet i revisionspåtegningens af-

snit ”Revisors ansvar for revisionen af årsregn-

skabet”. Vi er uafhængige af fonden i overens-

stemmelse med International Ethics Standards

Board for Accountants’ internationale ret-

ningslinjer for revisorers etiske adfærd (IESBA

Code) og de yderligere etiske krav, der er gæl-

dende i Danmark, ligesom vi har opfyldt vores

øvrige etiske forpligtelser i henhold til disse

krav og IESBA Code. Det er vores opfattelse,

at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt

og egnet som grundlag for vores konklusion.

Efter vores bedste overbevisning er der ikke

udført forbudte ikke-revisionsydelser som om-

handlet i artikel 5, stk. 1, i forordning (EU) nr.

537/2014.

Vi blev første gang valgt som revisor for Vær-

dipapirfonden Independent Invest II den

09.11.2016 for regnskabsåret 2017. Vi er gen-

valgt årligt ved investeringsforvaltningsselska-

bet Tiedemann Independent generalforsam-

lingsbeslutning i en samlet sammenhængende

opgaveperiode på 6 år frem til og med regn-

skabsåret 2022.

Centrale forhold ved revisionen

Centrale forhold ved revisionen er de forhold,

der efter vores faglige vurdering var mest bety-

delige ved vores revision af årsregnskabet for

regnskabsåret 01.01.2022 - 31.12.2022. Disse

forhold blev behandlet som led i vores revision

af årsregnskabet som helhed og udformningen

af vores konklusion herom. Vi afgiver ikke no-

gen særskilt konklusion om disse forhold.

Den uafhængige revisors revisionspåtegning

Til medlemmerne i

Værdipapirfonden Independent Invest II

Værdiansættelse og tilstedeværelse af

børsnoterede fi nansielle instrumenter

Forholdet er behandlet således

i revisionen

Fondens og afdelingernes investeringer i børs-

noterede fi nansielle instrumenter til dagsværdi

udgør en væsentlig del af fondens og afdelin-

gernes formuer og afkast.

Vi anser ikke, at disse investeringer er forbun-

det med betydelig risiko for væsentlig fejlinfor-

mation i årsregnskabet eller er forbundet med

væsentlige skøn, fordi foreningens og afdelin-

gernes fi nansielle instrumenter er sammensat

af likvide, noterede fi nansielle instrumenter

på et aktivt marked.

Det er dog vores opfattelse, at de børsnoterede

fi nansielle instrumenter udgør en så væsentlig

del af foreningens og afdelingernes formuer

og afkast, at en betydelig del af vores revision

koncentrerer sig om værdiansættelsen og til-

stedeværelsen af de børsnoterede fi nansielle

instrumenter.

Kriterierne for indregning og værdiansættelse

af de børsnoterede fi nansielle instrumenter

fremgår af foreningens anvendte regnskabs-

praksis under årsregnskabets fælles noter.

Sammensætningen af de enkelte afdelingers

børsnoterede fi nansielle instrumenter fremgår

af noterne til de enkelte afdelingers balancer.

Vores revisionshandlinger rettet mod værdi-

ansættelsen og tilstedeværelse af børsnoterede

fi nansielle instrumenter har blandt andet om-

fattet, men har ikke været begrænset til:

• Vi har opnået en forståelse for og evalueret

investeringsforvaltningsselskabets kontrol-

ler i de centrale processer, herunder relevan-

te it-systemer.

• Vi har testet investeringsforvaltningssel-

skabets kontroller, som sikrer korrekt regi-

strering af børs- og valutakurser således, at

afdelingernes beholdninger af børsnoterede

fi nansielle instrumenter pr. 31. december

2022 er værdiansat i overensstemmelse med

lov om investeringsforeninger mv. samt fon-

dens regnskabspraksis.

• Vi har endvidere testet investeringsforvalt-

ningsselskabets kontrol, som sikrer korrekt

afstemning af afdelingernes beholdninger

af børsnoterede fi nansielle instrumenter til

foreningens depotbank.

• Vi har pr. 31. december 2022 stikprøvevist

gennemgået investeringsforvaltningsselska-

bets afstemninger, hvor der er afstemt til

fondens depotbank.

Independent Invest

Ledelsens ansvar for årsregnskabet

Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et

årsregnskab, der giver et retvisende billede i

overensstemmelse med lov om investeringsfor-

eninger mv. Ledelsen har endvidere ansvaret

for den interne kontrol, som ledelsen anser for

nødvendig for at udarbejde et årsregnskab uden

væsentlig fejlinformation, uanset om denne

skyldes besvigelser eller fejl.

Ved udarbejdelsen af årsregnskabet er ledelsen

ansvarlig for at vurdere fondens evne til at fort-

sætte driften, at oplyse om forhold vedrørende

fortsat drift, hvor dette er relevant, samt at

udarbejde årsregnskabet på grundlag af regn-

skabsprincippet om fortsat drift, medmindre le-

delsen enten har til hensigt at likvidere fonden,

indstille driften eller ikke har andet realistisk

alternativ end at gøre dette.

Revisors ansvar for revisionen af årsregnskabet

Vores mål er at opnå høj grad af sikkerhed for,

om årsregnskabet som helhed er uden væsentlig

fejlinformation, uanset om denne skyldes besvi-

gelser eller fejl, og at afgive en revisionspåteg-

ning med en konklusion. Høj grad af sikkerhed

er et højt niveau af sikkerhed, men er ikke en

garanti for, at en revision, der udføres i overens-

stemmelse med internationale standarder om

revision og de yderligere krav, der er gældende i

Danmark, altid vil afdække væsentlig fejlinfor-

mation, når sådan fi ndes. Fejlinformation kan

opstå som følge af besvigelser eller fejl og kan

betragtes som væsentlige, hvis det med rimelig-

hed kan forventes, at de enkeltvis eller samlet

har indﬂ ydelse på de økonomiske beslutninger,

som regnskabsbrugerne træffer på grundlag af

årsregnskabet.

Som led i en revision, der udføres i overens-

stemmelse med internationale standarder om

revision og de yderligere krav, der er gældende

i Danmark, foretager vi faglige vurderinger og

opretholder professionel skepsis under revisio-

nen. Herudover:

• Identifi cerer og vurderer vi risikoen for væ-

sentlig fejlinformation i årsregnskabet, uanset

om denne skyldes besvigelser eller fejl, udfor-

mer og udfører revisionshandlinger som reakti-

on på disse risici samt opnår revisionsbevis, der

er tilstrækkeligt og egnet til at danne grundlag

for vores konklusion. Risikoen for ikke at op-

dage væsentlig fejlinformation forårsaget af

besvigelser er højere end ved væsentlig fejlinfor-

mation forårsaget af fejl, idet besvigelser kan

omfatte sammensværgelser, dokumentfalsk, be-

vidste udeladelser, vildledning eller tilsidesæt-

telse af intern kontrol.

• Opnår vi forståelse af den interne kontrol

med relevans for revisionen for at kunne ud-

forme revisionshandlinger, der er passende efter

omstændighederne, men ikke for at kunne ud-

trykke en konklusion om effektiviteten af fon-

dens interne kontrol.

• Tager vi stilling til, om den regnskabsprak-

sis, som er anvendt af ledelsen, er passende,

samt om de regnskabsmæssige skøn og tilknyt-

tede oplysninger, som ledelsen har udarbejdet,

er rimelige.

• Konkluderer vi, om ledelsens udarbejdelse

af årsregnskabet på grundlag af regnskabs-

princippet om fortsat drift er passende, samt

om der på grundlag af det opnåede revisionsbe-

vis er væsentlig usikkerhed forbundet med begi-

venheder eller forhold, der kan skabe betydelig

tvivl om fondens evne til at fortsætte driften.

Hvis vi konkluderer, at der er en væsentlig usik-

kerhed, skal vi i vores revisionspåtegning gøre

opmærksom på oplysninger herom i årsregnska-

bet eller, hvis sådanne oplysninger ikke er til-

strækkelige, modifi cere vores konklusion. Vores

konklusioner er baseret på det revisionsbevis,

der er opnået frem til datoen for vores revision-

spåtegning. Fremtidige begivenheder eller for-

hold kan dog medføre, at fonden ikke længere

kan fortsætte driften.

• Tager vi stilling til den samlede præsenta-

tion, struktur og indhold af årsregnskabet, her-

under noteoplysningerne, samt om årsregnska-

bet afspejler de underliggende transaktioner og

begivenheder på en sådan måde, at der gives et

retvisende billede heraf.

Vi kommunikerer med den øverste ledelse om

bl.a. det planlagte omfang og den tidsmæssige

placering af revisionen samt betydelige revi-

sionsmæssige observationer, herunder eventu-

elle betydelige mangler i intern kontrol, som vi

identifi cerer under revisionen.

Vi afgiver også en udtalelse til den øverste le-

delse om, at vi har opfyldt relevante etiske krav

vedrørende uafhængighed, og oplyser den om

alle relationer og andre forhold, der med rime-

lighed kan tænkes at påvirke vores uafhængig-

hed og, hvor det er relevant, anvendte sikker-

hedsforanstaltninger eller handlinger foretaget

for at eliminere trusler.

Med udgangspunkt i de forhold, der er kommu-

nikeret til den øverste ledelse, fastslår vi, hvilke

forhold der var mest betydelige ved revisionen

af årsregnskabet for den aktuelle periode og

Den uafhængige revisors revisionspåtegning (fortsat)

Independent Invest

dermed er centrale forhold ved revisionen. Vi be-

skriver disse forhold i vores revisionspåtegning,

medmindre lov eller øvrig regulering udelukker,

at forholdet offentliggøres, eller i de yderst sjæld-

ne tilfælde, hvor vi fastslår, at forholdet ikke skal

kommunikeres i vores revisionspåtegning, fordi

de negative konsekvenser heraf med rimelighed

ville kunne forventes at veje tungere end de for-

dele den offentlige interesse har af sådan kom-

munikation.

Udtalelse om ledelsesberetningen

Ledelsen er ansvarlig for den fælles ledelsesbe-

retning og ledelsesberetningerne for de enkelte

afdelinger, efterfølgende benævnt ledelsesberet-

ningerne.

Vores konklusion om årsregnskabet omfatter

ikke ledelsesberetningerne, og vi udtrykker ingen

form for konklusion med sikkerhed om ledelses-

beretningerne.

I tilknytning til vores revision af årsregnskabet

er det vores ansvar at læse ledelsesberetningerne

og i den forbindelse overveje, om ledelsesberet-

ningen er væsentligt inkonsistent med årsregn-

skabet eller vores viden opnået ved revisionen,

eller på anden måde synes at indeholde væsentlig

fejlinformation.

Vores ansvar er derudover at overveje, om ledel-

sesberetningerne indeholder krævede oplysninger

i henhold til lov om investeringsforeninger mv.

Baseret på det udførte arbejde er det vores op-

fattelse, at ledelsesberetningerne er i overens-

stemmelse med årsregnskabet og er udarbejdet i

overensstemmelse med kravene i lov om investe-

ringsforeninger mv. Vi har ikke fundet væsentlig

fejlinformation i ledelsesberetningerne.

Erklæring om overholdelse af

ESEF-forordningen

Som et led i revisionen af årsregnskabet for

Værdipapirfonden Independent Invest II har vi

udført handlinger med henblik på at udtrykke

en konklusion om, hvorvidt årsrapporten for

regnskabsåret 01.01.2022 - 31.12.2022, med fi l-

navnet VPII2022.xhtml, er udarbejdet i overens-

stemmelse med EU-Kommissionens delegerede

forordning 2019/815 om det fælles elektroniske

rapporteringsformat (ESEF-forordningen), som

indeholder krav til udarbejdelse af en årsrapport

i XHTML-format.

Ledelsen har ansvaret for at udarbejde en årsrap-

port, som overholder ESEF-forordningen, her-

under udarbejdelsen af en årsrapport i XHTML-

format.

Vores ansvar er, baseret på det opnåede bevis, at

opnå høj grad af sikkerhed for, om årsrappor-

ten i alle væsentlige henseender er udarbejdet i

overensstemmelse med ESEF-forordningen, og

at udtrykke en konklusion. Handlingerne omfat-

ter kontrol af, om årsrapporten er udarbejdet i

XHTML-format.

Det er vores opfattelse, at årsrapporten for regn-

skabsåret 01.01.2022 - 31.12.2022, med fi lnavnet

VPII2022.xhtml, i alle væsentlige henseender er

udarbejdet i overensstemmelse med ESEF-for-

ordningen.

København, den 23. februar 2023

Deloitte

Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

CVR-nr. 33 96 35 56

Anders Oldau Gjelstrup

statsautoriseret revisor

MNE-nr. 10777

Den uafhængige revisors revisionspåtegning (fortsat)

Independent Invest

Årsrapporten for Værdipapirfonden Indepen-

dent Invest II er aﬂ agt i henhold til de regler, der

gælder ifølge Lov om investeringsforeninger m.v.

Anvendt regnskabspraksis er uændret i for-

hold til tidligere år.

Rapportering efter ESEF-forordningen

EU-Kommissionens delegerede forordning

2019/815 om det fælles digitale rapporteringsfor-

mat (ESEF-forordningen) kræver anvendelse af

et særligt digitalt rapporteringsformat for års-

rapporter for børsnoterede virksomheder. Mere

præcist indeholder ESEF-forordningen krav om

udarbejdelse af årsrapporten i XHTML-format.

Den af ledelsen godkendte årsrapport består

i overensstemmelse med kravene i ESEF-for-

ordningen af en XHTM-fi l, der kan åbnes med

standard webbrowsere.

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sand-

synligt, at fremtidige økonomiske fordele vil

tilfalde fonden og aktivets værdi kan måles på-

lideligt.

Forpligtelser indregnes i balancen, når fonden

som følge af en tidligere begivenhed har en retlig

eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt,

at fremtidige økonomiske fordele vil fragå fon-

den og forpligtelsen kan måles pålideligt.

Ved indregning og måling tages der hensyn til

oplysninger, der fremkommer efter balanceda-

gen og indtil regnskabets udarbejdelse, såfremt

oplysningerne be- eller afkræfter forhold, som

senest er opstået på balancedagen.

Resultatopgørelsen

Resultatopgørelsen består af indtægter og ud-

gifter. Indtægter og udgifter er periodiseret.

Aktieudbytter indtægtsføres på dagen hvor

der i de underliggende fonde handles ex udbyt-

ter.

Realiserede kursgevinster og –tab på kapi-

talandele opgøres som forskellen mellem salgs-

værdien og kursværdien primo året eller anskaf-

felsesværdien, såfremt værdipapiret er anskaffet

i regnskabsåret. Urealiserede kursgevinster og

–tab opgøres som forskellen mellem kursvær-

dien ultimo året og kursværdien primo året el-

ler anskaffelsesværdien, såfremt værdipapiret er

anskaffet i regnskabsåret.

Under handelsomkostninger føres alle direkte

omkostninger i forbindelse med en afdelings

handler udført i forbindelse med værdipapirple-

jen i afdelingen. Handelsomkostninger, der ikke

kan opgøres eksakt, beregnes ud fra en estimeret

omkostningsprocent på 0,1 %. Handelsudgifter

i forbindelse med emissioner og indløsninger i en

afdeling føres som en omkostning på formuen.

Balancen

Balancen består af aktiver og forpligtelser, her-

under investorernes formue, der udgør forskellen

mellem aktiver og forpligtelser. Forpligtelser og

investorernes formue betegnes som passiver.

Finansielle instrumenter indregnes og måles

til dagsværdi og omfatter fi nansielle aktiver og

forpligtelser. Finansielle aktiver består af likvi-

de midler, kapitalandele og tilgodehavende ren-

ter, udbytter mv. Finansielle forpligtelser omfat-

ter gæld vedrørende handelsafvikling.

For kapitalandele opgøres dagsværdien til luk-

kekursen ultimo perioden. Hvis denne kurs ikke

afspejler dagsværdien på grund af manglende

eller utilstrækkelig handel, fastsættes dagsvær-

dien med en teknik der har til formål at beregne

værdien som ville fremkomme ved handel på

målingstidspunktet.

Andre aktiver

Andre aktiver måles og indregnes til dagsværdi.

I andre aktiver indgår tilgodehavende renter og

udbytteskatter.

Mellemværende vedrørende handelsafvikling

består af værdien ved salg af værdipapirer samt

emissioner, som er foretaget før balancedagen,

og hvor afregning foretages efter balancedagen.

Anden gæld

Anden gæld måles og indregnes til dagsværdi.

Mellemværende vedrørende handelsafvikling

består af værdien ved køb af værdipapirer samt

indløsninger, som er foretaget før balancedagen,

og hvor afregning foretages efter balancedagen.

Hoved- og nøgletal

De angivne nøgletal er opgjort i overensstem-

melse med retningslinier fra Finanstilsynet.

Nøgletal er beregnet med udgangspunkt i ka-

lenderåret og tidspunktet for børsnoteringen af

afdelingen.

Afkast i procent opgøres i de enkelte afdelin-

ger som ændring i indre værdi fra primo til ul-

timo perioden.

Årlig omkostning i procent (ÅOP) indeholder

administrationsomkostninger i underliggende

fonde, handelsomkostninger samt maksimale

emissionstillæg og indløsningsfradrag.

Anvendt regnskabspraksis

Independent Invest

Independent Global ESG Akk

Start 17. februar 2017

Årsrapport 01.01.2022 - 31.12.2022

Note

1.000 DKK

Resultatopgørelse 01.01.22 01.01.21 Profi t and Loss Account

31.12.22 31.12.21

Renter og udbytter Interest and Dividends

Renteudgifter 0 -1 Interest expenses custodian

Udbytter 29.213 28.516 Dividends

I alt renter og udbytter

29.213 28.515

Total Interest and Dividends

Kursgevinster og -tab Capital gains and losses

Kapitalandele -86.835 46.915 Shares

1 Handelsomkostninger 0 0 Execution cost

I alt kursgevinster og -tab

-86.835 46.915

Total Capital gains/losses

I alt indtægter

-57.622 75.429

Ordinary result before cost

Årets nettoresultat -57.622 75.429 Net profi ts for the period

Balance Balance sheet

Aktiver 31.12.22 31.12.21 Assets

Likvide midler Available funds

Indestående i depotselskab 51 83 Deposits in custodian bank

I alt likvide midler 51 83 Total available funds

Kapitalandele Investments

Investeringsbeviser i andre danske UCITS 309.947 387.601 UCITS

I alt kapitalandele 309.947 387.601 Total investments

Andre aktiver Other assets

Mellemværende vedr. handelsafvikling 0 591

I alt andre aktiver

0 591

Total other assets

Aktiver i alt

309.998 388.275

Total assets

Passiver Liabilities

2 Investorernes formue 309.998 387.612 Investors capital

Anden gæld Other Liabilities

Skyldige omkostninger m.m. 0 2 Accrued expenses

Mellemværende vedr. handelsafvikling 0 661

I alt anden gæld 0 663 Total other Liabilities

Passiver i alt 309.998 388.275 Total liabilities

Independent Invest

Hoved- og nøgletal 2022 2021 2020 2019 2018 Key fi gures and ratios

Hovedtal

Årets nettoresultat (tkr.) -57.622 75.429 34.098 48.036 -5.763

Net profi ts of the period

Investorernes formue inkl. udlodning (tkr.) 309.998 387.612 319.417 284.070 136.848

Members capital

Cirkulerende kapital (tkr.) 157.250 166.100 169.200 167.500 102.725

Issued capital

Nøgletal

Indre værdi pr. andel kr. 49.284 58.340 47.195 42.398 33.311

Net asset value per unit

Årets afkast (pct.) -15,52 23,61 11,31 27,28 -4,08

Return (%)

Sharpe Ratio 0,39 1,58 0,81 1,02 0,22

Sharpe Ratio

Omkostningsprocent 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Average cost (%)

ÅOP 2,16 2,11 2,11 2,17 2,23

Calculated average cost (%)

Fordeling på sektorer

Fordeling geografi sk

Nedenstående diagrammer viser fordelingen af investeringerne i Independent Glo-

bal ESG, som Independent Global ESG Akk investere i jf. ledelsesberetningen.

Noter

2022 2021

1 Handelsomkostninger Execution cost

Bruttohandelsomkostninger 45 72 Gross execution cost

Dækket af emissions- og indløsningsindtægter -45 -72 Covered by issue/redemption fee

Handelsomkostninger ved løbende drift 0 0 Execution cost portfolio

Cirk.

beviser

Formue-

værdi

Cirk.

beviser

Formue-

værdi

2 Investorernes formue 2022 2021 Net Assets

Formue primo 6.644 387.612 6.768 319.417 Investors capital start period

Emissioner i året 238 12.501 332 17.520 New issues in the period

Indløsninger i året -592 -32.493 -456 -24.752

Periodens resultat -57.622 75.429 Net result of the period

I alt investorernes formue 6.290 309.998 6.644 387.612 Investors capital end period

Finansielle instrumenter 31.12.22 31.12.21 Financial instruments

Børsnoterede fi nansielle instrumenter 99,98% 309.947 99,98% 387.601 Listed fi nancial instruments

Øvrige fi nansielle instrumenter 0,02% 51 0,02% 83 Other fi nancial instruments

Finansielle instrumenter i alt 100,00% 309.998 100,00% 387.684 Total fi nancial instruments

Fondens samlede udgift til revision i 2022 er på 10 tkr. som afholdes af forvalter (2021 10 tkr.).

Der er ikke afholdt andre honorarer til revisorer.

Specifi kation af børsnoterede værdipapirer kan rekvireres ved at rette henvendelse til

Tiedemann Independent A/S, Vimmelskaftet 48, 1161 København K

Independent Global ESG Akk

Egenkapital mellem

10-100 mia. DKK

37%

Egenkapital over

100 mia. DKK

61%

Egenkapital under

10 mia. DKK

Fordeling på egenkapitalstørrelser

Italien 4%

Schweiz 4%

USA

56%

Japan 3%

Canada 10%

Indien

Taiwan 3%

Irland

Holland 9%

Kommunikations-

services

Forbrug

stabile

18%

Sundhed

18%

Industri

Kontant

IT 31%

Finans

14%

Tele

Energi 4%

Independent Invest

Independent Generations ESG Akk

Start 17. februar 2017

Årsrapport 01.01.2022 - 31.12.2022

Note

1.000 DKK

Resultatopgørelse 01.01.22 01.01.21 Profi t and Loss Account

31.12.22 31.12.21

Renter og udbytter Interest and Dividends

Renteudgifter 0 0 Interest expenses custodian

Udbytter 0 8.239 Dividends

I alt renter og udbytter 0 8.239 Total Interest and Dividends

Kursgevinster og -tab Capital gains and losses

Kapitalandele -23.453 23.343 Shares

1 Handelsomkostninger 0 0 Execution cost

I alt kursgevinster og -tab -23.453 23.343 Total Capital gains/losses

I alt indtægter -23.453 31.582 Ordinary result before cost

Årets nettoresultat -23.453 31.582 Net profi ts for the period

Balance Balance sheet

Aktiver 31.12.22 31.12.21 Assets

Likvide midler Available funds

Indestående i depotselskab 31 18 Deposits in custodian bank

I alt likvide midler 31 18 Total available funds

Kapitalandele Investments

Investeringsbeviser i andre danske UCITS 142.846 150.735 UCITS

I alt kapitalandele 142.846 150.735 Total investments

Andre aktiver Other assets

Mellemværende vedr. handelsafvikling 0 525

I alt andre aktiver

0 525

Total other assets

Aktiver i alt

142.877 151.278

Total assets

Passiver Liabilities

2 Investorernes formue 142.877 150.766 Investors capital

Anden gæld Other Liabilities

Skyldige omkostninger m.m. 0 2 Accrued expenses

Mellemværende vedr. handelsafvikling 0 510

I alt anden gæld 0 512 Total other Liabilities

Passiver i alt 142.877 151.278 Total liabilities

Independent Invest

Hoved- og nøgletal 2022 2021 2020 2019 2018 Key fi gures and ratios

Hovedtal

Årets nettoresultat (tkr.) -23.453 31.582 7.366 8.938 -3.204

Net profi ts of the period

Investorernes formue inkl. udlodning (tkr.) 142.877 150.766 96.309 84.254 36.163

Members capital

Cirkulerende kapital (tkr.) 80.875 72.650 60.425 57.225 28.900

Issued capital

Nøgletal

Indre værdi pr. andel kr. 44.466 51.881 39.847 36.808 31.282

Net asset value per unit

Årets afkast (pct.) -14,87 30,20 8,25 17,66 -8,73

Return (%)

Sharpe Ratio 0,47 1,59 0,49 0,68 NA

Sharpe Ratio

Omkostningsprocent 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Average cost (%)

ÅOP 2,12 2,03 2,10 2,13 2,23

Calculated average cost (%)

Nedenstående diagrammer viser fordelingen af investeringerne i Independent Generations ESG,

som Independent Generations ESG Akk investere i jf. ledelsesberetningen.

Fordeling geografi sk

Fordeling på egenkapitalstørrelser

Fordeling på sektorer

Noter

2022 2021

1 Handelsomkostninger Execution cost

Bruttohandelsomkostninger 17 23 Gross execution cost

Dækket af emissions- og indløsningsindtægter -17 -23 Covered by issue/redemption fee

Handelsomkostninger ved løbende drift 0 0 Execution cost portfolio

Cirk.

beviser

Formue-

værdi

Cirk.

beviser

Formue-

værdi

2 Investorernes formue 2022 2021 Net Assets

Formue primo 2.906 150.766 2.417 96.309 Investors capital start period

Emissioner i året 343 16.167 489 22.875 New issues in the period

Indløsninger i året -14 -603 0 0 Redemptions in the period

Periodens resultat -23.453 31.582 Net result of the period

I alt investorernes formue 3.235 142.877 2.906 150.766 Investors capital end period

Finansielle instrumenter 31.12.22 31.12.21 Financial instruments

Børsnoterede fi nansielle instrumenter 99,98% 142.846 99,99% 150.735 Listed fi nancial instruments

Øvrige fi nansielle instrumenter 0,02% 31 0,01% 18 Other fi nancial instruments

Finansielle instrumenter i alt 100,00% 142.877 100,00% 150.753 Total fi nancial instruments

Fondens samlede udgift til revision i 2022 er på 10 tkr. som afholdes af forvalter (2021 10 tkr.).

Der er ikke afholdt andre honorarer til revisorer.

Specifi kation af børsnoterede værdipapirer kan rekvireres ved at rette henvendelse til

Tiedemann Independent A/S, Vimmelskaftet 48, 1161 København K

Independent Generations ESG Akk

Egenkapital over

100 mia. DKK

44%

Egenkapital mellem

10 - 100 mia. DKK

45%

Egenkapital under

10 mia. DKK

11%

Sverige

Mexico

2% Portugal 3%

Schwiez

Frankrig

19%

Japan

11%

Tyskland

USA

49%

Italien 2%

Forbrug-

stabile

16%

Råvarer

Sundhed

11%

Finans 15%

Forbrug-

cyklisk

14%

Kontant

17%

Industri

Kommunikations-

service

Independent Invest

Generel beskrivelse af risici og ri-

sikostyring i Independent Invest II

Regnskabsbekendtgørelsen og

en vejledning fra Finanstilsynet

kræver, at UCITS efter en skabe-

lon skal oplyse om risikofaktorer,

der i større eller mindre udstræk-

ning kan påvirke en investor. Ne-

denstående er nok i det store og

hele selvforklarende og bekendte

for vores investorer. For beretnin-

gens læsevenlighed har vi i dette

afsnit samlet de forhold, vi skal

oplyse om.

Risici samt risikostyring

Som investor i Independent Invest

II får man en løbende pasning af

sin opsparing. Pasningen indebæ-

rer blandt andet en hensyntagen

til de mange forskellige risikofak-

torer på investeringsmarkederne.

Risikofaktorerne varierer fra afde-

ling til afdeling. En af de vigtigste

risikofaktorer - og den skal inve-

stor selv tage højde for - er valget

af afdelinger. Som investor skal

man være klar over, at der altid er

en risiko ved at investere, og at de

enkelte afdelinger investerer inden

for hver deres investeringsområde

uanset markedsudviklingen. Det

vil sige, at hvis investor f.eks. har

valgt at investere i en afdeling, der

har globale aktier som investe-

ringsområde, så fastholdes dette

investeringsområde, uanset om de

pågældende aktier stiger eller fal-

der i værdi.

Risikoen ved at investere hos In-

dependent Invest II knytter sig til

fi re elementer:

• investors eget valg af afdelin-

ger

• investeringsmarkederne

• investeringsbeslutningerne

• driften af fonden

Risici knyttet til investors valg af

afdelinger

Inden investor beslutter sig for at

investere, er det vigtigt at få fast-

lagt en investeringsprofi l, så inve-

steringerne kan sammensættes ud

fra den enkelte investors behov

og forventninger. Desuden er det

afgørende, at investor er bevidst

om de risici, der er forbundet med

den konkrete investering. Det kan

være en god ide at fastlægge sin

investeringsprofi l i samråd med en

rådgiver. Investeringsprofi len skal

blandt andet tage højde for, hvil-

ken risiko investor vil påtage sig

og hvilken tidshorisont investerin-

gen har.

Ønskes eksempelvis en meget

stabil udvikling, bør investor i

sagens natur ikke investere i afde-

linger med høj risiko, og hvis der

investeres over en kort tidshori-

sont, er aktieafdelingerne sjældent

velegnede for de ﬂ este investorer.

Risici knyttet til investeringsmar-

kederne

Disse risikoelementer er risici på

aktiemarkeder, renterisiko, kredi-

trisiko, valutarisiko og inﬂ ations-

risiko. Disse faktorer håndterer vi

inden for de givne rammer, hvor

vi investerer. Eksempler på risiko-

styringselementer er afdelingernes

rådgivningsaftaler og investerings-

politikker, vores interne kontroller

og lovgivningens krav om risiko-

spredning.

Risici knyttet til investeringsbe-

slutningerne

Investeringsbeslutninger er ba-

seret på vores forvalters forvent-

ninger til fremtiden. Vi forsøger

at danne os et realistisk billede af

virksomhedernes soliditet, vækst

og indtjening, aktiens likviditet

og værdiansættelse samt forvent-

ninger til konjunkturerne, og po-

litiske forhold på de enkelte mar-

keder. Ud fra dette køber og sælger

vi aktier. Denne type beslutninger

er i sagens natur forbundet med

usikkerhed.

Fondens bestyrelse har fastsat

risikorammer for alle afdelinger.

Risici knyttet til driften af fonden

For at undgå fejl i driften af fon-

den er der fastlagt en lang række

kontrolprocedurer og forretnings-

gange, som reducerer disse risici.

Der arbejdes hele tiden på at ud-

vikle systemerne, og der stræbes

efter, at risikoen for menneskelige

fejl bliver reduceret mest muligt.

Der er desuden opbygget et le-

delsesinformationssystem, som

sikrer, at der løbende følges op på

omkostninger og afkast. Der gøres

jævnligt status på afkastene. Er

der områder, som ikke udvikler sig

tilfredsstillende, drøftes det med

porteføljerådgiveren, hvad der kan

gøres for at vende udviklingen.

Værdipapirfonden er desuden

underlagt kontrol fra Finanstilsy-

net og en lovpligtig revision. Her

er fokus på risici og kontroller i

højsædet.

På IT-området lægges stor vægt

på data- og systemsikkerhed. Der

er udarbejdet procedurer og be-

redskabsplaner, der har som mål

inden for fastsatte tidsfrister at

kunne genskabe systemerne i til-

fælde af større eller mindre ned-

brud. Disse procedurer og planer

afprøves regelmæssigt.

Ud over at administrationen i

den daglige drift har fokus på sik-

kerhed og præcision, når opgaver-

ne løses, følger bestyrelsen med på

området. Formålet er dels at fast-

lægge sikkerhedsniveauet og dels

at sikre, at de nødvendige ressour-

cer er til stede i form af personale,

kompetencer og udstyr.

For yderligere oplysninger om de

enkelte afdelinger i Independent

Invest II henvises til prospektet,

der kan downloades fra www.inde-

Oplysninger om risici og risikostyring

Ledelsens beretning (fortsat)

Independent Invest

pendentinvest.dk/Information.

Generelle risikofaktorer

Eksponering mod udlandet

Investering i velorganiserede

og højtudviklede udenlandske

markeder medfører generelt en

lavere risiko for den samlede

portefølje end investering alene i

enkeltlande/-markeder.

Nye markeder/emerging markets

Begrebet ”Nye Markeder” omfat-

ter stort set alle lande i Latiname-

rika, de nyere økonomier i Asien

og Europa samt Afrika. Landene

kan være kendetegnet ved mindre

politisk stabilitet, måske mere

usikre fi nans-, aktie- og obligati-

onsmarkeder, som er under fort-

sat udvikling. Investeringer på de

nye markeder kan være forbundet

med risici, der ikke forekommer

på de mere udviklede markeder.

Et ustabilt politisk system in-

debærer en øget risiko for plud-

selige og grundlæggende om-

væltninger inden for økonomi og

politik. For investorer kan dette

eksempelvis bevirke, at aktiver

nationaliseres, at rådigheden over

aktiver begrænses, eller at der

indføres statslige overvågnings-

og kontrolmekanismer.

Valutaerne er udsat for

uforudsete udsving.

Nogle lande har enten allerede

indført restriktioner med hensyn

til udførsel af valuta eller kan

gøre det med kort varsel.

Markedslikviditeten på nye

markeder, som det også er kendt

fra etablerede markeder, kan fal-

de som følge af økonomiske og

politiske ændringer samt natur-

katastrofer.

Valuta

Investeringer i udenlandske vær-

dipapirer giver eksponering mod

valutaer, som kan have større

eller mindre udsving i forhold

til danske kroner. Derfor vil den

enkelte afdelings kurs blive påvir-

ket af udsving i valutakurserne

mellem disse valutaer og danske

kroner.

Selskabsspecifi kke forhold

Værdien af en enkelt aktie kan

svinge mere end det samlede

marked, og kan derved give et af-

kast, som er meget forskelligt fra

markedets. Forskydninger på va-

lutamarkedet samt lovgivnings-

mæssige, konkurrencemæssige,

markedsmæssige og likviditets-

mæssige forhold vil kunne påvir-

ke selskabernes indtjening. Da en

afdeling på investeringstidspunk-

tet kun kan investere op til 5 pct.

i et enkelt selskab, mindsker det

påvirkning af værdien i afdelin-

gen som følge af udsving i enkelte

aktier. Tilsvarende søger vi inve-

stering i solide indtjenende virk-

somheder for at undgå selskaber,

der går konkurs og investeringen

går tabt.

Renterisiko

Renteniveauet varierer og skal

ses i sammenhæng med blandt

andet inﬂ ationsniveauet. Rente-

niveauet spiller en stor rolle for,

hvor attraktivt det er at investere

i blandt andet obligationer, sam-

tidig med at ændringer i renteni-

veauet kan give kursændringer.

Større kursændringer for obliga-

tioner med lang løbetid og mindre

for obligationer med kort løbetid.

Markedsrisiko

Aktiemarkeder kan svinge meget

og kan falde væsentligt. Udsving

kan blandt andet være en reak-

tion på selskabsspecifi kke, poli-

tiske og reguleringsmæssige for-

hold eller som en konsekvens af

sektormæssige, regionale, lokale

eller generelle markedsmæssige og

økonomiske forhold.

Oplysninger om risici og risikostyring

Ledelsens beretning (fortsat)