PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S
JYSK park, Ansvej 104, 8600 Silkeborg
CVR-NR. 7085 4910
ÅRSRAPPORT 2024 (1. januar – 31. december)
42. REGNSKABSÅR
Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets
ordinære generalforsamling den 24-04-2025
Dirigent
_________________________________
Søren Egede Schulz
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 1
INDHOLDSFORTEGNELSE
LEDELSESBERETNING
Kort om Papirfabrikken Invest A/S 2
Selskabsoplysninger 2
Koncernoversigt 3
Koncernens hoved- og nøgletal 4
Årets begivenheder 5
FORRETNINGSMÆSSIG UDVIKLING
Ejendomme 6
Hotel 8
Fodbold (ophørende aktivitet) 9
Forventninger til 2025 11
REGNSKABSBERETNING
Regnskabsberetning (koncern) 12
Regnskabsberetning (modervirksomheden) 14
KONCERNFORHOLD
Aktionærinformation 15
Lovpligtig redegørelse for virksomhedsledelse jf. årsregnskabslovens §107b 17
Revisionsudvalg 19
Risikofaktorer 20
Lovpligtig redegørelse for samfundsansvar, jf. årsregnskabslovens §99a (CSR) 22
Lovpligtig redegørelse for dataetik jf. årsregnskabslovens §99d 25
Øvrige forhold 25
Bestyrelse 26
Direktion 28
PÅTEGNINGER
Ledelsespåtegning 29
Den uafhængige revisors revisionspåtegning 30
KONCERNREGNSKAB
Totalindkomstopgørelse 2024 34
Balance pr. 31. december 2024 35
Egenkapitalopgørelse 2024 37
Pengestrømsopgørelse 2024 38
Oversigt over noter til koncernregnskabet 39
Noter 40
MODERVIRKSOMHEDENS ÅRSREGNSKAB
Modervirksomhedens årsregnskab 2024 77
Modervirksomhedens resultatopgørelse 2024 78
Modervirksomhedens balance pr. 31. december 2024 79
Modervirksomhedens egenkapitalopgørelse 2024 80
Modervirksomhedens noter 81
Denne årsrapport kan indeholde udsagn om selskabets og koncernens forventninger, overbevisninger, planer, mål, forudsætnin-
ger eller fremtidige begivenheder eller resultater, der ikke er historiske kendsgerninger og som kan være fremadrettede. Disse
udsagn er ofte, men ikke altid, udtrykt med ord eller udtrykt som ”vil sandsynligvis resultere i”, ”forventes”, ”vil fortsætte”,
”mener”, ”antager”, ”vurderes”, ”har til hensigt”, ”forventer”, ”planlægger”, ”søger”, ”prognose” og ”forventninger” eller lignede
udtryk eller negative former heraf. Disse udsagn er forbundet med kendte og ukendte risici og er baseret på skøn, formodninger
og usikkerhed, som kan medføre, at de faktiske resultater, udvikling, præstationer eller resultater i branchen afviger væsentligt
fra de resultater, udvikling, præstationer eller resultater i branchen, der direkte eller indirekte er kommet til udtryk i sådanne
fremadrettede udsagn.
Fremadrettede udsagn skal vurderes i deres helhed med forbehold for de faktorer, der beskrives i denne årsrapport.
Da de risikofaktorer, der henvises til i denne årsrapport, kan medføre, at de faktiske resultater eller det faktiske udfald afviger
væsentligt fra de resultater, der er anført i de fremadrettede udsagn i denne årsrapport, bør potentielle investorer ikke lægge for
stor vægt på de fremadrettede udsagn. Der vil forekomme nye faktorer i fremtiden, som det ikke er muligt for selskabet at
forudse.
Desuden kan selskabet ikke vurdere den enkelte faktors indvirkning på selskabets virksomhed eller det omfang, hvormed en
faktor eller kombinationen af en række faktorer kan medføre, at de faktiske resultater afviger væsentligt fra dem, der er beskrevet
i de fremadrettede udsagn.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 2
KORT OM PAPIRFABRIK-
KEN INVEST A/S:
Papirfabrikken Invest A/S, moderselskabet, er i dag
et rent holdingselskab, idet alle aktiviteter drives via
dels de 100% ejede dattervirksomheder og dels i
form af investering i associerede virksomheder.
Driftssegmenterne i koncernen er følgende:
✓ Ejendomme; aktiviteter forbundet primært med
udlejning af ejendommene i form af lejeindtæg-
ter samt køb og salg af investeringsejendomme.
Aktiviteterne er beliggende i driftsselskaberne
➢ K/S Papirfabrikken,
➢ Smedegården, Silkeborg ApS,
➢ Tværgade 7, Silkeborg ApS
✓ Hotel; aktiviteter forbundet med virksomheden
Hotel Papirfabrikken A/S i form af hoteldriften af
Radisson Hotel og F&B aktiviteter på JYSK park.
Foruden ovennævnte vil det fortsatte ejerskab af
20% af Silkeborg IF A/S indgå i resultatet som en
associeret virksomhed med 20% af resultatet.
Mål for fremtiden
Med udgangspunkt i nøgleordene FORMAT – VILJE –
OVERSKUD arbejder Papirfabrikken Invest A/S kon-
cernen dagligt målrettet mod fremtiden.
Aktuelt har koncernen særligt fokus på:
✓ At fastholde og videreudvikle ejendomsporteføl-
jen, herunder at opretholde det høje udlejnings-
niveau.
✓ At fastholde og videreudvikle hotel- og konfe-
renceaktiviteterne til brug for regionens virk-
somheder.
Det er ledelsens opfattelse, at den nuværende forret-
ningsmodel har et betydeligt potentiale med bag-
grund i en slagkraftig og velkonsolideret koncern
med aktivitetsområderne investering i og udvikling af
ejendomme samt hotel- og konferenceaktivitet.
SELSKABSOPLYSNINGER
Selskabet
Telefon: +45 8680 4477
Telefax: +45 8680 4647
Hjemmeside: www.papirfabrikkeninvest.dk
E mail: info@papirfabrikkeninvest.dk
CVR nr.: 70 85 49 1 0
Stiftet: 21. april 1982
Hjemsted: Silkeborg Kommune
Regnskabsår: 1. januar – 31. december
Generalforsamling
Ordinær generalforsamling afholdes d. 24. april
2025, kl. 17:00 på JYSK park, Silkeborg.
Bestyrelse
Henrik Hedegård Lyhne, formand
Niels Backman Dahl-Nielsen, næstformand
Kathrine Bisgaard Vase
Søren Lysholt Hansen
Jesper Svenningsen
Direktion
Kent Villadsen Madsen
Claus Kjær Agerskov Christensen
Revision
BDO, Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
Papirfabrikken 34
8600 Silkeborg
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 3
KONCERNOVERSIGT
Grafisk illustration af koncernstruktur:
Ejer Stemme-
Tilknyttede virksomheder andel andel
Hjemsted 2024 2023 2024 2023
K/S Papirfabrikken Silkeborg 100% 100% 100% 100%
Selskabets aktivitet består i udlejning af en be-
tydelig del af bydelen Papirfabrikken i Silkeborg.
Komplementarselskabet Papirfabrikken ApS Silkeborg 100% 100% 100% 100%
Selskabet aktivitet er at være komplementar for
K/S Papirfabrikken.
Smedegården, Silkeborg ApS Silkeborg 100% 100% 100% 100%
Selskabets aktivitet består i udlejning af fast ejendom.
Tværgade 7, Silkeborg ApS Silkeborg 100% - 100% -
Selskabets aktivitet består i udlejning af fast ejendom.
Hotel Papirfabrikken A/S Silkeborg 100% 100% 100% 100%
Selskabets aktivitet består i at drive virksomhed
med hoteldrift og anden dermed beslægtet
virksomhed.
Ejer Stemme-
Associerede virksomheder andel andel
Hjemsted 2024 2023 2024 2023
Silkeborg IF A/S Silkeborg 20% 100% 20% 100%
Selskabets aktivitet består i at drive virksomhed med
kontraktfodbold, investering i salgsrettigheder tilknyt-
tet professionelle sportsudøvere samt anden hermed
beslægtet virksomhed.
Papirfabrikken
Invest A/S
K/S Papirfabrikken Komplementarselskabet
Papirfabrikken ApS
Smedegården,
Silkeborg ApS
Tværgade 7,
Silkeborg ApS
Hotel
Papirfabrikken A/S
Silkeborg IF A/S
(ass. virksomhed)
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 4
KONCERNENS HOVED- OG NØGLETAL
2024
2023
2022
2021
2020
(alle tal i t. kr.)
t.kr.
t.kr.
t.kr.
t.kr.
t.kr.
Hovedtal
Nettoomsætning
74.653
73.640
64.529
51.873
46.722
Resultat af primær drift (EBIT)
21.588
27.561
18.376
18.425
14.759
Resultat af finansielle poster
-14.30 6
-13.492
15.968
-5.938
-8.265
Dagsværdiregl. af investeringsejd.
-707
1.310
1.858
5.113
5.032
Årets resultat før skat af forts. aktiviteter
6.575
15.379
36.202
17.600
11.526
Årets resultat af fortsættende aktiviteter
4.762
12.100
28.172
13.575
8.036
Årets resultat af ophørende aktiviteter
139.264
20.724
54.739
-3.014
14.506
Årets resultat
144.026
32.824
82.911
10.561
22.542
Investeringsejendomme
509.424
463.356
451.369
432.195
422.951
Andre langfristede aktiver
123.070
159.592
166.293
162.176
169.060
Kortfristede aktiver
225.418
108.480
88.123
17.925
27.285
Aktiver i alt
857.912
731.428
705.785
612.296
619.296
Aktiekapital
99.016
99.016
99.016
99.016
99.016
Egenkapital
492.644
348.618
315.794
232.883
221.970
Langfristede forpligtelser
340.709
355.445
358.560
326.575
Kortfristede forpligtelser
24.559
27.365
31.431
52.838
66.490
Passiver i alt
857.912
731.428
705.785
612.296
619.296
Ikke indregnet udskudt skatteaktiv
0
385
573
573
565
Pengestrøm fra driften
-63.546
-515
17.634
10.569
10.881
Pengestrøm fra investering, netto
145.579
22.049
10.529
271
20.833
Pengestrøm fra finansiering
13.493
-3.190
19.829
-10.905
-30.321
Pengestrøm i alt
95.526
18.344
47.992
-65
1.393
Heraf investering i materielle aktiver (inkl. in-
vesteringsejendomme)
-54.227
-14.016
-19.332
-4.785
-2.720
Nøgletal
Overskudsgrad (EBIT-margin)
29%
37%
28%
36%
32%
Afkast af investeret kapital (ROIC)
3%
4%
3%
3%
2%
Egenkapitalforrentning (ROE)
34%
10%
30%
5%
11%
Resultat pr. aktie (kr.)
14,546
3,315
8,373
1,067
2,277
Aktiver/Egenkapital
1,7
2,1
2,2
2,6
2,8
Indre værdi pr. aktie (kr.)
49,8
35,2
31,9
23,5
22,5
Børskurs pr. aktie (kr.)
36,0
21,2
18,5
14,9
12,3
Gennemsnitligt antal fuldtidsansatte
30
33
31
25
27
Hoved- og nøgletal er defineret og beregnet i overensstemmelse med Finansforeningens gældende version af ”An-
befalinger & Nøgletal”
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 5
ÅRETS BEGIVENHEDER
▪ Papirfabrikken Invest A/S realiserede et tilfredsstillende resultat før skat, inkl. ophørende aktiviteter, på
159,3 mio.kr. på baggrund af en omsætning, inkl. ophørende aktivitet, på 162,1 mio.kr. Koncernens re-
sultat svarer til senest udmeldte resultat forventning for 2024, jf. selskabsmeddelelse nr. 17 / 2024 af 19.
november 2024, med et overskud før skat og dagsværdiregulering af investeringsejendomme på 154-162
mio.kr.
▪ Papirfabrikken har i selskabsmeddelelse nr. 17 / 2024 af 19. november 2024 oplyst, at selskabet har fra-
solgt 80% af kapitalen i perioden til Trivela Group V ApS, hvorved det tidligere fodboldsegment præsente-
res som ophørende aktivitet. Resultat af ophørende aktivitet bidrager dels med 61,3 mio.kr. før skat i re-
lation til selve aktiviteten og dels 91,4 mio.kr. vedr. effekten af aktiesalget.
▪ Ejendomssegmentet har også i 2024 realiseret en stabil og stærk indtjening til koncernen på 17,0 mio.kr.
før skat, som er på niveau med selskabets forventninger.
▪ 2024 blev for hotel- og konferencesegmentet et skuffende år med et underskud før skat på 1,9 mio.kr.,
hvor særligt 1. halvår gav omsætningsmæssige udfordringer, ligesom den igangværende værelsesrenove-
ring har medført en nedskrivning på 1,0 mio.kr.
Selskabet har i 2. halvår besluttet at få en ny ledelsesvej, idet der er indgået en aftale om eksternt mana-
gement, efter den hidtidige hotelchef skiftede job. Det er ledelsens vurdering at dette, i sammenhæng
med at hotellet i marts 2025 afslutter en gennemgribende renovering af hotellet, vil få en positiv virkning
på hotellets økonomi fremadrettet.
▪ Papirfabrikken Invest A/S tilbageværende aktiviteter vil helt overvejende omfatte de nuværende segmen-
ter ”Ejendomme” og ”Hotel” samt det fortsatte ejerskab af 20% af Silkeborg IF A/S. Koncernen har ind-
gået managementaftale med Silkeborg IF A/S foreløbig frem til udgangen af 2027, hvorved der er sam-
menfald i koncerndirektion og direktion i Silkeborg IF A/S.
Resultatforventninger til 2025, i henhold til seneste udmeldte resultatforventning for 2025 (fondsbørsmed-
delelse nr. 17 / 2024 af 19. november 2024), vil ligge i intervallet +15 mio.kr. til +25 mio.kr. før skat og
dagsværdiregulering af selskabets investeringsejendomme. Resultatforventningen er baseret på omsæt-
ning i intervallet 75-80 mio.kr.
I førnævnte resultatforventning er indeholdt resultateffekt fra ejerskabet i Silkeborg IF A/S, der forventes
at udgøre -2 mio.kr. til +2 mio.kr. for 2025, hvortil bemærkes, at den associerede virksomheds resultater
er meget svingende, bl.a. som følge af udsving i transferindtægter mv.
Det er ledelsens opfattelse, at den fremtidige forretningsmodel har et betydeligt potentiale med baggrund
i en slagkraftig og velkonsolideret koncern med aktivitetsområderne investering i og udvikling af ejen-
domme samt hotel- og konferenceaktivitet.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 6
EJENDOMME
Ejendomssegmentet består af dattervirksomhederne
K/S Papirfabrikken, Smedegården, Silkeborg ApS og
Tværgade 7, Silkeborg ApS. Sidstnævnte selskab er
stiftet 13. december 2024 med henblik på aktivitet i
2025 og indeholder derfor ingen aktivitet i 2024.
Koncernens investeringsejendomme, inkl. domicil-
ejendomme udgør ca. 68% af balancen.
Koncernens ejendomsportefølje har i 2024 realiseret
en stabil og stærk indtjening på niveau med selska-
bets forventninger for året.
Smedegården, Silkeborg ApS
Koncernen har, med overtagelse pr. 1. januar 2024,
købt erhvervsejerlejlighederne i Smedegården, Silke-
borg beliggende Borgergade 34-38 og Mølledams-
gade 1 og 5.
Lokalerne er udlejet til forskellige erhverv indenfor
bank, forsikring, lægepraksis og butik.
Tværgade 7, Silkeborg ApS
Koncernen har med overtagelse pr. 1. februar 2024,
erhvervet ejendommen Tværgade 7, Silkeborg. Ejen-
dommen er efterfølgende overdraget til et nystiftet
datterselskab Tværgade 7, Silkeborg ApS.
Ejendommen, hvis lejere er fraflyttet, er et igangvæ-
rende ejendomsudviklingsprojekt, som forventes
gennemført i løbet af 2025-2026.
K/S Papirfabrikken
K/S Papirfabrikken består af udlejning af en væsent-
lig del af det samlede Papirfabrik-område, som er en
bydel beliggende midt i Silkeborg ved Gudenåen og
Silkeborg Langsø.
Papirfabrikken og Silkeborg er vokset op sammen.
Silkeborg blev først en by to år efter, at Drewsen &
Sønner i 1844 fik tilladelse til at anlægge en papirfa-
brik i den lille landsby. Efter flere ejerskifter i slutnin-
gen af 1900-tallet lukkede fabrikken i år 2000.
Siden lukningen er en ny bydel skabt i Silkeborg. En
bydel, der rummer både virksomheder, kulturinstitu-
tioner og boligejendomme. Arealet er nu et dynamisk
område med hotel, biograf, musik- og teaterhus, re-
stauranter, caféer, fitnesscenter og masser af nye
boliger i både gamle historiske bygninger og helt nyt
byggeri. Samtidig er området bevaret med sin
unikke industriarkitektur, således at kulturhistorien
lever videre.
Den centrale del af Papirfabrik-området består i dag
af en række velrenoverede erhvervsejendomme, der
er udlejet til en række forskellige byerhverv, herun-
der domiciler for Hotel Papirfabrikken A/S (Radis-
son), BIO Silkeborg, Sweco Danmark A/S, Deloitte,
BDO, PureGym, Investering & Tryghed A/S og Silke-
borg Avis (Midtjyllands Avis).
På Papirfabrik-området indgår ligeledes et P-hus
strategisk placeret ved siden af byens Musikteater.
P-huset, der har plads til 140 biler, har direkte ind-
kørsel fra Smedebakken.
Tomgangen i selskabets lejeportefølje pr. balanceda-
gen er uændret på et beskedent niveau (< 1,0%).
Det er ledelsens forventning, at tomgangen i 2025 vil
forblive på nuværende niveau.
K/S Papirfabrikken har, med overtagelse pr. 1. okto-
ber 2024, købt erhvervsejerlejligheden på Papirfa-
brikken 52, st., og selskabet har i den forbindelse
indgået aftale om udlejning heraf efter indretning af
lejemålet, forventelig pr. 1. juli 2025.
Det samlede etageareal i de velrenoverede erhvervs-
ejendomme på Papirfabrikken udgør herefter ca.
29.000 kvadratmeter.
Det er ledelsens vurdering, at den nuværende sam-
mensætning af brancher blandt lejerne vil kunne op-
retholdes i årene fremover, og at der derfor ikke for-
ventes væsentlige ændringer i dennes sammensæt-
ning som følge af strukturelle ændringer i samfundet
eller ændringer i forbrugsmønstre og vaner.
Domicilejendom
Bygningen, hvorfra Hotel Papirfabrikken A/S drives,
betragtes i koncernregnskabet som en domicilejen-
dom opført under materielle aktiver.
Der henvises til note 16 og note 17 i koncernregn-
skabet for yderligere oplysninger om koncernens
ejendomme.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 7
EJENDOMME
Dagsværdiregulering
Koncernens investeringsejendom Tværgade 7, Silke-
borg er et igangværende ejendomsprojekt, som ved
første indregning måles til kostpris. Dagsværdien pr.
balancedagen vurderes pt. ikke at kunne måles af-
kastbaseret, og der er således ingen værdiregulering
i regnskabsåret.
Koncernens øvrige investeringsejendomme (Papirfa-
brikken og Smedegården) måles til dagsværdi og
værdireguleringerne føres over resultatopgørelsen.
Måling til dagsværdi foretages med udgangspunkt i
en afkastbaseret normalindtjeningsmodel jf. note 2 i
koncernregnskabet og udgør på balancedagen 498,5
mio.kr. (31.12.2023: 463,4 mio.kr.). Stigningen
knytter sig til tilgang i forbindelse med opgradering
og istandsættelse, tilgang i ejendomsporteføljen og
årets negative dagsværdiregulering på -0,7 mio.kr.
Investeringsejendommene er optaget til et uændret
afkastprocent på hhv. 6,00% (Papirfabrikken) og
7,00% (Smedegården) i forhold til 2023, hvilket ef-
ter ledelsens vurdering giver et retvisende billede af
aktivernes værdi. Den anvendte afkastprocent er
fastsat dels på baggrund af den generelle udvikling i
ejendomsmarkedet for kontorlejemål i større byer og
dels de indgåede lejekontrakter pr. 31. december
2024, som har en gennemsnitlig uopsigelighedsperi-
ode på 3,4 år (2023: 3,8 år) målt med baggrund i le-
jeindtægt for hvert lejemål, dels indtjening vedr.
parkering, og dels vurdering af mulighed for genud-
lejning.
Værdiregulering af koncernens investeringsejen-
domme påvirker årets resultat negativt med 0,7
mio.kr. (2023: 1,3 mio.kr.). Vurderingen er yderli-
gere baseret på, at selskabets lejeindtægter oppe-
bæres fra lejere, som har en god kreditvurdering og
at koncernen ikke har konstateret misligholdelse ved
lejeaftalerne i regnskabsåret.
Det er ledelsens vurdering, at den nuværende sam-
mensætning af brancher blandt lejerne vil kunne op-
retholdes i årene fremover, og at der derfor ikke for-
ventes væsentlige ændringer i dennes sammensæt-
ning som følge af strukturelle ændringer i samfundet
eller ændringer i forbrugsmønstre og vaner - og at
der grundet ejendommenes attraktive beliggenhed
vil kunne findes nye lejere i samme brancher, så-
fremt der mod ledelsens forventning skulle indtræffe
betalingsvanskeligheder blandt lejerne.
Det er uændret ledelsens fokus til stadighed at sikre
dels velfunderede lejere og dels at opnå en relativ
lang uopsigelighed - og derved fremadrettet at
kunne underbygge en stor grad af sikkerhed i et fort-
sat konkurrencepræget marked med sigte på en po-
sitiv og forbedret drift i koncernen.
Finansieringsforhold
Finansieringen af ejendommene er sket dels med
egenkapital og dels ved realkreditbelåning.
Ledelsen vurderer løbende på koncernens renterisiko
i forhold til de samlede indtjeningsmuligheder på de
finansielle markeder under fortsat hensyntagen til en
vis spredning i låneprofilen.
Aktuelt er renten for ca. 70% af selskabets langfri-
stede gældsforpligtelser fastlagt indtil minimum
01.01.2048, mens renten for den resterende andel
løbende rentetilpasses. Det forhold, at koncernens fi-
nansieringsomkostninger i en længere periode er af-
dækket, medvirker til en stabil finansieringsomkost-
ning, hvilket vil stabilisere årets resultat før værdire-
guleringer.
Koncernens realkreditbelåning består af hhv.
• fast forrentet 1,5% obligationslån med nominelt
85,5 mio.kr. med udløb i 2047.
• fast forrentet 3,0% obligationslån med nominelt
17,0 mio.kr. med udløb i 2053.
• fast forrentet 5,0% obligationslån med nominelt
124,9 mio.kr. med udløb i 2053.
• variabelt forrentede flexlån (F1) med nominelt
74,2 mio.kr., der rentetilpasses næste gang den
1. april 2025.
• variabelt forrentede CIBOR3 lån med nominelt
18,9 mio.kr., der kvartalsvis rentetilpasses næ-
ste gang den 1. april 2025.
Der henvises til note 27 i koncernregnskabet.
Fremtiden
Det er uændret selskabets strategi at opretholde et
højt vedligeholdelses- og serviceniveau, at sikre vel-
funderede lejere og at opnå en relativ lang uopsige-
lighed i lejekontrakterne. Derved kan selskabet fort-
sat underbygge en stor grad af sikkerhed i et kon-
kurrencepræget marked og fremadrettet fortsat
medvirke til en positiv og forbedret ejendomsdrift.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 8
HOTEL
2024 blev for hotel- og konferencesegmentet et ud-
fordrende år og med et underskud før skat på 1,9
mio.kr.
Segmentet realiserer en nettoomsætningen på 35,7
mio.kr. mod 37,7 mio.kr. i 2023 svarende til en ned-
gang på 2,0 mio.kr.
Resultatet svarer til koncernens forventninger.
Fra gammel industribygning til moderne de-
signhotel
Det firestjernede Radisson Hotel på Papirfabrikken,
Silkeborg, blev indviet i 2002. Hotellet har til huse i
en af de restaurerede industribygninger i den forhen-
værende Silkeborg Papirfabrik, der blev grundlagt af
Michael Drewsen i 1846, og som i dag ejes af søster-
selskabet K/S Papirfabrikken.
I dag er området omkring hotellet blevet til et sam-
lingspunkt for lokale silkeborgensere og turister,
hvor kulturelle oplevelser blandes med natur og at-
traktive erhvervs- og beboelsesområder.
Fra hotellet er der udsigt til Gudenåen og skoven,
hvilket giver hotellets gæster en unik oplevelse.
Hotellet ligger mindre end 10 minutters gang fra by-
ens gågade. Alle hotellets 100 værelser er udstyret
med moderne faciliteter, og hotellets business class-
værelser er designet i en klassisk og moderne stil,
der stemmer overens med hotellets øvrige design.
Hotellets egen Restaurant, Michael D., tilbyder et
stort udvalg af menuer til enhver smag. I sommer-
halvåret er der udendørs servering på promenaden
langs Gudenåen, hvilket er med til at understrege
den unikke oplevelse.
I hotellets lounge er der afslapnings- og arbejdsom-
råder. I området omkring hotellet er der biograf med
fem biografsale, flere caféer og restauranter, et kul-
turhus samt et moderne fitnesscenter.
Hotellets indretning og centrale placering giver opti-
male rammer for kurser, konferencer og selskaber.
Hotellet kan påtage sig arrangementer i alle størrel-
ser skræddersyet til behovet, og med koncernens
multifunktionelle og moderne lokaler kan hotellet til-
byde faciliteter helt op til 1.000 personer.
Fremtiden
Selskabet afslutter ved udgangen af april 2025 en
gennemgribende renovering af hotellet, hvorefter ho-
tellet kommer til at fremstå som gennemrenoveret,
herunder med helt nyrenoverede og moderne værel-
ser.
Selskabet forventer i 2025 et højere aktivitetsniveau
og en bedre indtjening end i 2024.
Det er ledelsens vurdering, at koncernens hotel- og
konferenceaktivitet – efter afslutning af renovering
af hotellet suppleret af Restaurant Michael D. og de
topmoderne konference- og selskabslokaler på JYSK
park - på længere sigt skal kunne bidrage til en
stærk økonomisk udvikling.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 9
FODBOLD
(ophørende aktivitet)
Den 18. december 2024 gennemførte koncernen fra-
salg af 80% af ejerskabet i koncernens hidtidige
sportslige aktiviteter i Silkeborg IF A/S (fodbold seg-
ment). Resultat af ophørende aktivitet bidrager dels
med 61,3 mio.kr. før skat i relation til selve aktivite-
ten og dels 91,4 mio.kr. vedr. effekten af aktiesal-
get. Der henvises til note 13 i koncernregnskabet.
Hovedaktivitet i Silkeborg IF A/S består i at drive
kontraktfodbold samt anden hermed beslægtet virk-
somhed. Aktiviteten omfatter foruden et hold i
Herre-DM et omfattende talentudviklingsprogram.
Desuden omfatter selskabets drift dels Food & Beve-
rage-aktivitet (bodsalg og konference-aktivitet) og
dels operatør-opgaven forbundet med driften af
bane- og bygningskomplekset på JYSK park.
I det følgende sker omtalen af disse aktiviteter derfor
som opgørende aktivitet, idet selskabet er gået fra
100% ejet dattervirksomhed til associeret virksom-
hed.
Det sportslige
Ved indgangen til 2024 lå koncernens fodboldhold i
landets bedste fodboldrække, 3F Superligaen, place-
ret på en 6. plads. Efter en tæt afslutning på grund-
spillet sikrede holdet sig deltagelse i Mesterskabsspil-
let i foråret 2024 og sluttede sæsonen på en flot 6.
plads. Med deltagelse i Mesterskabsslutspillet har
holdet samtidig sikret sig deltagelse i 3F Superligaen
i sæsonen 2024/25.
Forårets ubetingede største triumf indtraf på en sol-
beskinnet Kr. Himmelfartsdag den 9. maj, hvor klub-
ben mødte AGF i årets finale i Oddset Pokalen. Det
blev en uforglemmelig dag, i en total udsolgt Parken,
hvor mere end 12.000 feststemte fans fra Silkeborg
medvirkede til at skabe en fantastisk kulisse om
årets pokalfinale, og hvor det lykkedes holdet at
vinde kampen med 1-0 på et mål af Oliver Sonne, og
klubben kunne dermed ganske fortjent lade sig hylde
som Dansk Pokalmester 2024, medens holdets midt-
banespiller Stefán Teitur Thórdarson tillige kunne
nyde kåringen som årets pokalfighter.
Sejren sikrede tillige klubben deltagelse i UEFA Klub-
turnering med kvalifikationsrunder i juli og august
måned.
Klubben er i gang med sin 4. sæson i træk i 3F Su-
perligaen og har, på trods af en beskeden økonomisk
ramme, formået at etablere sig i en stærk konkur-
rencepræget række. I efteråret har holdet formået at
spille sig videre til Pokalturneringens semifinaler (af-
vikles i foråret 2025) samt slutte efteråret i 3F Su-
perligaen af med en aktuel placering som nr. 6 og
dermed mulighed for kvalifikation til mesterskabs-
slutspillet i foråret 2025.
Aktuelt ligger holdet placeret på en 7. plads, hvor
der resterer en runde af grundspillet. Turneringen af-
sluttes med et spændende slutspil på i alt 10 kampe.
Transferaktivitet
I 2024 er der realiseret resultat af transferaktivitet
på 55,1 mio.kr. mod 36,5 mio.kr. i 2023.
Selskabets udvikling i transferaktiviteten er bedre
end forventet ved periodens begyndelse. Det er le-
delsens vurdering, at selskabets transferindtægter -
selskabets størrelse taget i betragtning - må beteg-
nes som tilfredsstillende.
I 2024 er der foruden transferindtægter også realise-
ret såvel performance-afhængige betalinger fra tidli-
gere salg som andele af de såkaldte solidaritetsmid-
ler jf. FIFAs gældende regler.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 10
FODBOLD
(ophørende aktivitet)
Egne talenter
Med afsæt i klubbens mangeårige indsats omkring
optimering og udbygning af talentstrategien - inde-
holdende bl.a. en rød SIF tråd fra U13 til U19 med
en fodboldhverdag i direkte kombination med en ud-
dannelse på fx 7.-9. klassetrin, 9.-10. klasses efter-
skoleophold eller en gymnasial uddannelse - er det
ledelsens vurdering, at selskabet fortsat kan udvikle
egne spillere til klubbens førstehold.
I 2024 har klubben uændret været rangeret på hø-
jest mulige niveau indenfor Dansk Boldspil-Unions
talentudviklingsprogram. Klubben er aktuelt rangeret
som nr. 8 i Danmark med 3½ stjerne ud af 5 mulige.
Klubbens ungdomshold vil derfor også i de kom-
mende to sæsoner, hhv. 2024/25 og 2025/26, alle
være repræsenteret i landets bedste ungdomsræk-
ker, hvilket naturligvis er meget tilfredsstillende.
Sideløbende arbejder klubben sammen med Dansk
Boldspil-Union (DBU) omkring gennemførsel af regio-
nal børnetræning i form af et såkaldt AKT+ center
(et AKT+ center vedrører træning af talentfulde
drenge i aldersgruppen U10 til U12).
Ambitionen er uændret at fastholde og udbygge den
opnåede position inden for Talentudvikling og derved
sikre klubbens ungdomshold deltagelse på højest
mulige niveau.
I 2024 har klubbens talentindsats uændret resulteret
i bl.a., at
• alle klubbens ungdomshold er placeret i lan-
dets bedste ungdomsrækker.
• klubben har været repræsenteret med spil-
lere på forskellige danske u-landshold.
Klubben oplever til stadighed en intensivering af
”jagten på talentet” fra såvel udenlandske som dan-
ske klubber. Det er uændret meget vigtigt for en
fortsat massiv indsats omkring talentudviklingen, at
klubben kan ”holde” på de unge talenter - dels for at
kunne gøre brug af den enkelte spiller på førstehol-
det og dels for at kunne opnå transferindtægter til
understøttelse af den massive investering i talent-
strukturen.
Det er ledelsens vurdering, at der igen er ydet en flot
indsats i Talentsektoren, og at indsatsen inden for
Talentudvikling vil bidrage til et stærkt fundament
for de kommende års såvel sportslige som økonomi-
ske resultater i Silkeborg IF A/S.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 11
FORVENTNINGER TIL 2025
Koncernen har den 19. november 2024 udsendt
fondsbørsmeddelelse nr. 17 / 2024 med resultatfor-
ventning til 2025.
Det følger af fondsbørsmeddelelsen, at Papirfabrik-
ken Invest A/S har frasolgt 80% af dattervirksomhe-
den Silkeborg IF A/S, hvorfor de tilbageværende ak-
tiviteter i 2025, vil omfatte følgende driftssegmenter:
✓ Ejendomme; aktiviteter forbundet primært med
udlejning af ejendommene i form af lejeindtæg-
ter samt køb og salg af investeringsejendomme.
Aktiviteterne er beliggende i driftsselskaberne
➢ K/S Papirfabrikken,
➢ Smedegården, Silkeborg ApS,
➢ Tværgade 7, Silkeborg ApS
✓ Hotel; aktiviteter forbundet med virksomheden
Hotel Papirfabrikken A/S i form af hoteldriften af
Radisson Hotel og F&B aktiviteter på JYSK park.
Foruden ovennævnte vil det fortsatte ejerskab på
20% af Silkeborg IF A/S indgå i koncernresultatet
som en associeret virksomhed.
Resultatforventninger til 2025, vil ligge i intervallet
+15 mio.kr. til +25 mio.kr. før skat og dagsværdire-
gulering af selskabets investeringsejendomme sva-
rende til seneste udmeldte resultatforventning til
2025. Resultatforventningen er baseret på omsæt-
ning i intervallet 75-80 mio.kr.
I førnævnte resultatforventning er indeholdt resultat-
effekt fra ejerskabet i Silkeborg IF A/S, der forventes
at udgøre -2 mio.kr. til +2 mio.kr. for 2025, hvortil
bemærkes, at den associerede virksomheds resulta-
ter er meget svingende, bl.a. som følge af udsving i
transferindtægter mv.
Mål for fremtiden
Med udgangspunkt i nøgleordene FORMAT – VILJE –
OVERSKUD arbejder Papirfabrikken Invest A/S kon-
cernen dagligt målrettet mod fremtiden.
Aktuelt har koncernen særligt fokus på:
✓ At fastholde og videreudvikle ejendomsporteføl-
jen, herunder at opretholde det høje udlejnings-
niveau.
✓ At fastholde og videreudvikle hotel- og konfe-
renceaktiviteterne til brug for regionens virk-
somheder.
Det er ledelsens opfattelse, at den nuværende forret-
ningsmodel har et betydeligt potentiale med bag-
grund i en slagkraftig og velkonsolideret koncern
med aktivitetsområderne investering i og udvikling af
ejendomme samt hotel- og konferenceaktivitet.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 12
REGNSKABSBERETNING
(koncern)
Koncernregnskabet for 2024 aflægges i overens-
stemmelse med International Financial Reporting
Standards - som godkendt af EU og yderligere dan-
ske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede
selskaber. Moderselskabets årsregnskab 2024 aflæg-
ges i overensstemmelse med årsregnskabsloven. An-
vendt regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste
år.
Totalindkomstopgørelse
Omsætning
Koncernens omsætning udgør 74,7 mio.kr. mod 73,6
mio.kr. i 2023. Udviklingen består dels af en stigning
i lejeindtægter og dels et fald i omsætning fra hotel
og konference.
Der henvises til note 3 og 4 i koncernregnskabet.
Andre driftsindtægter
Koncernen har i 2024 realiseret andre driftsindtægter
på 596 t.kr. (2023: 494 t.kr.) Stigningen kan henfø-
res til en mindre stigning i modtagne lønrefusioner.
Der henvises til note 5 i koncernregnskabet.
Eksterne omkostninger, personaleomkostnin-
ger og afskrivninger
Koncernens omkostninger, herunder afskrivninger,
udgør 53,7 mio.kr. mod 46,6 mio.kr. i 2023 sva-
rende til en stigning på 7,1 mio.kr. der primært kan
henføres til stigning i koncernens personaleomkost-
ninger.
Koncernens eksterne omkostninger er på et uændret
niveau på 26,1 mio.kr. (2023: 26,1 mio.kr.).
I 2024 udgør koncernens personaleomkostninger
25,0 mio.kr. mod 18,9 mio.kr. året før. Stigningen
kan helt overvejende henføres til øgede lønomkost-
ninger dels til bestyrelse med 0,7 mio.kr. og dels til
direktion med 5,5 mio.kr. der helt overvejende kan
henføres til bonusbetaling baseret på årets resultat
før skat. Den henvises til note 8 i koncernregnska-
bet.
Koncernens af- og nedskrivninger udgør 2,6 mio.kr.
mod 1,5 mio.kr. sidste år. Stigningen knytter sig til
nedskrivning i forbindelse med værelsesrenovering
på Hotel Papirfabrikken A/S.
Finansielle poster
Koncernens finansielle indtægter udgør 1,3 mio.kr.,
som alt overvejende kan henføres til øget afkast af
overskydende likviditet.
Koncernens finansielle omkostninger er steget med
1,2 mio.kr. til 15,5 mio.kr., hvilket helt overvejende
kan henføres til tilgang i ejendomsporteføljen.
Der henvises til note 10 og 11 i koncernregnskabet.
Dagsværdiregulering af
investeringsejendomme
Værdiregulering af investeringsejendomme andrager
negativ med -0,7 mio.kr. mod 1,3 mio.kr. i 2023.
Skat af årets resultat
Skat af årets resultat udgør -1,8 mio.kr. mod -3,3
mio.kr. i 2023.
Resultat af ophørende aktivitet
Resultat af koncernens ophørende aktivitet, efter
skat, udgør 139,3 mio.kr., hvoraf 91,4 mio.kr. kan
henføres til den regnskabsmæssige effekt ved frasalg
af 80% af kapitalandelene i Silkeborg IF A/S.
I resultatet af ophørende aktivitet, indgår resultat af
transferaktivitet med netto 55,1 mio.kr. (2023: 36,5
mio.kr.).
Der henvises til note 13 i koncernregnskabet.
Årets resultat
Årets resultat blev i perioden 1. januar 2024 til 31.
december 2024 et overskud på 144,0 mio.kr. mod et
overskud på 32,8 mio.kr. i 2023.
Årets resultat betragtes af ledelsen som yderst til-
fredsstillende. Resultatet svarer til koncernens se-
nest udmeldte forventning, der lød på et overskud
før dagsværdiregulering og skat på 154-162 mio.kr.
Anden totalindkomst
Dagsværdi med værdiregulering indregnet i to-
talindkomstopgørelsen
Dagsværdiregulering af andre værdipapirer og kapi-
talandele udgør uændret 0 t.kr.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 13
REGNSKABSBERETNING
(koncern)
Balance
Immaterielle aktiver
Koncernens immaterielle aktiver består dels af kon-
traktrettigheder på fodboldspillere og dels af soft-
ware og licenser.
Kontraktrettigheder er i regnskabsperioden afgangs-
ført som følge af koncernens frasalg af kapitalandele
i Silkeborg IF A/S (ophørende aktivitet).
Der henvises til note 15 i koncernregnskabet.
Materielle aktiver
Materielle aktiver udgør på balancedagen 82,6
mio.kr. (31.12.2023: 152,5 mio.kr.). Nedgangen kan
helt overvejende henføres til den ophørende aktivi-
tet.
Materielle aktiver består på balancedagen af andre
anlæg, driftsmateriel og inventar med 5,2 mio.kr.,
indretning af lejede lokaler med 1,4 mio.kr., 75,5
mio.kr. vedr. grunde og bygninger samt 0,5 mio.kr.
vedr. forudbetalinger for materielle anlægsaktiver.
Der henvises til note 16 i koncernregnskabet.
Investeringsejendomme
Koncernens investeringsejendomme udgør pr. balan-
cedagen 509,4 mio.kr. (31.12.2023: 463,4 mio.kr.)
og består - med fradrag for grunde og bygninger,
der anvendes af koncernen selv (domicilejendomme)
- af ejendommene på Papirfabrikkens område, Sme-
degården og Tværgade 7 – alle i hjertet af Silkeborg.
Posten udgør ca. 80% af koncernens samlede lang-
fristede aktiver. Årets tilgange vedr. nyerhvervede
investeringsejendomme udgør 45,7 mio.kr.
Der henvises til note 17 i koncernregnskabet.
Kortfristede aktiver
Koncernens kortfristede aktiver udgør 225,4 mio.kr.
pr. 31. december 2024 (31.12.2023: 108,5 mio.kr.).
Posten består primært af tilgodehavende i relation til
frasalg af kapitalandele vedr. den ophørende aktivi-
tet og likvide beholdninger på 164,7 mo.kr.
(31.12.2023: 69,1 mio.kr.).
Koncernen har i lighed med tidligere år haft minimale
tab på tilgodehavender, hvilket blandt andet skyldes,
at der i høj grad modtages forudbetalinger, kunde-
sammensætningen samt en stram kreditpolitik.
Forpligtelser
Koncernens forpligtelser udgør pr. balancedagen
365,3 mio.kr., hvilket er et fald på 17,5 mio.kr. i for-
hold til 31. december 2023 (382,8 mio.kr.). Faldet
kan helt overvejende henføres til ophørende aktivi-
tet.
Koncernens langfristede forpligtelse til realkreditin-
stitutter udgør 310,1 mio.kr. (31.12.2023: 301,2
mio.kr.). Stigningen kan henføres til en øget byg-
ningsmasse.
Koncernens kortfristede forpligtelser er på balance-
dagen reduceret med 2,8 mio.kr. til 24,6 mio.kr.
Pr. balancedagen har koncernen en betydelig ikke-
udnyttet trækningsret på 19,4 mio.kr.
Egenkapital
Koncernens egenkapital udgør 492,6 mio.kr. pr. 31.
december 2024 sammenholdt med 348,6 mio.kr.
året før. Stigningen kan henføres til årets resultat.
I egenkapitalen er præsenteret 99,0 mio.kr. vedr.
forslag til udbytte.
Pengestrømme
Driftsaktivitet
I 2024 udgør pengestrøm fra driftsaktiviteter
-63,5 mio.kr. mod -0,5 mio.kr. i 2023. Udviklingen
kan helt overvejende henføres til stigning i tilgodeha-
vende i relation til frasalg af kapitalandele vedr. den
ophørende aktivitet.
Investeringsaktivitet
Pengestrøm fra investeringsaktivitet udgør 145,6
mio.kr. i 2024 mod 22,0 mio.kr. i 2023. Udviklingen
skyldes salg af 80% af kapitalandelene i Silkeborg IF
A/S.
Finansieringsaktivitet
Pengestrøm fra finansieringsaktiviteter udgør
13,5 mio.kr. i 2024 mod -3,2 mio.kr. i 2023. Finan-
sieringsaktiviteten i 2024 kan henføres til optagelse
af lån ved erhvervelse af investeringsejendomme.
Der henvises til note 36 i koncernregnskabet.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 14
REGNSKABSBERETNING
(modervirksomheden)
Hovedaktivitet
Modervirksomheden er et holdingselskab, og moder-
virksomhedens resultatopgørelse og balance omfat-
ter helt overvejende aktiviteter i relation til koncern-
ledelse og selskabets børsnotering på Nasdaq Copen-
hagen A/S.
Resultatopgørelse
Nettoomsætning
Moderselskabets nettoomsætning udgør 2.904 t.kr.
mod 2.550 t.kr. i 2023. Udviklingen kan henføres til
en stigning i aktivitetsniveau i regnskabsåret.
Andre eksterne omkostninger
Moderselskabets andre eksterne omkostninger udgør
2.355 t.kr. mod 1.826 t.kr. i 2023. Stigningen skyl-
des øget aktivitetsniveau i regnskabsåret.
Bruttoresultat
Moderselskabets bruttoresultat udgør 549 t.kr. mod
724 t.kr. i 2023. Udviklingen kan henføres til hhv. en
stigning i nettoomsætning på 354 t.kr. og en stigning
i andre eksterne omkostninger på 529 t.kr. Stignin-
gen skyldes øget aktivitetsniveau i regnskabsåret.
Personaleomkostninger og afskrivninger
Personaleomkostninger udgør 11.855 t.kr. mod
5.400 t.kr. i 2023. Stigningen kan helt overvejende
henføres til øgede lønomkostninger dels til bestyrelse
med 0,7 mio.kr. og dels til direktion med 5,5 mio.kr.
der helt overvejende kan henføres til bonusbetaling
baseret på årets resultat før skat. Den henvises til
note 4 til moderselskabets regnskab.
Af- og nedskrivninger udgør 20 t.kr. i forhold til 80
t.kr. i 2023. Nedgangen skyldes afhændelse af an-
lægsaktiv i perioden.
Finansielle poster
Moderselskabets indtægter af kapitalandele i tilknyt-
tede virksomheder udgør 208,1 mio.kr. i 2024 mod
40,0 mio.kr. i 2023. Indtægter kan henføres til ge-
vinst ved salg af kapitalandele i Silkeborg IF A/S på
109,0 mio.kr. og modtaget udbytte på i alt 99,1
mio.kr.
Moderselskabets finansielle indtægter og omkostnin-
ger fra tilknyttede virksomheder udgør en nettoind-
tægt på 680 t.kr. mod 373 t.kr. i 2023. Stigningen
kan henføres til øget mellemregning med tilknyttede
virksomheder som følge af overskydende likviditet.
Moderselskabets finansielle indtægter udgør 1.106
t.kr. i 2024 mod 74 t.kr. i 2023. Stigningen kan hen-
føres til øget afkast af overskydende likviditet.
Moderselskabets finansielle omkostninger udgør 76
t.kr. i 2024 (2023: 80 t.kr). De finansielle omkost-
ninger omfatter alt overvejende tillæg ved selskabs-
skattebetalinger.
Skat af årets resultat
Skat af årets resultat udgør –1.210 t.kr. mod -7.861
t.kr. i 2023.
Årets resultat
Årets resultat blev i perioden 1. januar 2024 til 31.
december 2024 et overskud på 197,3 mio.kr. mod et
overskud på 27,8 mio.kr. i 2023.
Bestyrelsen har indstillet til et udbytte på 99 mio.kr.
svarende til 10 kr. pr. aktie.
Årets resultat betragtes som yderst tilfredsstillende.
Balance
Aktiver
Moderselskabets aktiver udgør 431,2 mio.kr. hvoraf
179,2 mio.kr. vedr. kapitalandele i tilknyttede og as-
socierede virksomheder og 162,7 mio.kr. i likvide be-
holdninger.
Egenkapital
Moderselskabets egenkapital udgør 409,8 mio.kr. pr.
31. december 2024 sammenholdt med 212,5 mio.kr.
året før. Stigningen kan henføres til årets resultat.
I egenkapitalen er præsenteret 99,0 mio.kr. vedr.
forslag til udbytte.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 15
AKTIONÆRINFORMATION
Aktieinformation
Selskabets aktier er optaget til handel og officiel no-
tering på Nasdaq Copenhagen A/S.
Pr. den 31. december 2024 er der herved 9.901.598
aktier svarende til en nominel værdi på 99.015.980
kr. i selskabskapital.
Der er ingen aktier med særlige rettigheder og hver
kapitalandel gives ret til én stemme på generalfor-
samlingen.
Moderselskabets aktier udstedes til ihændehaver,
men kan via selskabets ejerbog noteres på navn. Der
gælder ingen indskrænkninger i aktiernes omsætte-
lighed.
Bestyrelsen vurderer løbende, om koncernens kapi-
talstruktur er i overensstemmelse med moderselska-
bets og aktionærernes interesser. Det overordnede
mål er at sikre en kapitalstruktur, som understøtter
en langsigtet økonomisk vækst og samtidig maksi-
merer afkastet til koncernens interessenter ved en
optimering af forholdet mellem egenkapital og gæld.
Regler for ændring af vedtægter
Moderselskabets vedtægter kan ændres ved general-
forsamlingsbeslutning jf. vedtægternes §10. Til ved-
tagelse herom kræves det, at mindst halvdelen af
det samlede antal stemmer er repræsenteret på ge-
neralforsamlingen, og at forslaget vedtages med
mindst 2/3 af de afgivne stemmer og mindst 2/3 af
den på generalforsamlingen repræsenterede stem-
meberettigede selskabskapital.
Er mindst halvdelen af det samlede antal stemmer
ikke repræsenteret på generalforsamlingen, men har
forslaget opnået den ovenfor angivne kvalificerede
majoritet, indkalder bestyrelsen inden 14 dage til ny
generalforsamling, på hvilken forslaget kan vedtages
uden hensyn til det samlede antal stemmer, der er
repræsenteret, når 2/3 af de afgivne stemmer og
mindst 2/3 af den på generalforsamlingen repræsen-
terede stemmeberettigede selskabskapital stemmer
for forslaget.
Generalforsamlingen
Generalforsamlingen er moderselskabets øverste
myndighed. Moderselskabets bestyrelse lægger vægt
på, at aktionærerne får en detaljeret orientering og
et fyldestgørende grundlag for de beslutninger, der
træffes på generalforsamlingen.
Moderselskabets generalforsamling afholdes i Silke-
borg Kommune og indkaldes af bestyrelsen med
højst 5 uger og mindst 3 ugers varsel ved bekendt-
gørelse i Erhvervsstyrelsens Informationssystem.
Desuden offentliggøres indkaldelsen på selskabets
hjemmeside. Enhver kapitalejer er berettiget til at
møde på generalforsamlingen, når vedkommende
senest tre dage før generalforsamlingens afholdelse
har anmodet om adgangskort.
En kapitalejer har ret til at deltage i afstemningen på
generalforsamlingen – eller afgive fuldmagt - med
den beholdning af kapitalandele, som kapitalejeren
besidder på registreringsdatoen (registreringsdatoen
er én uge før generalforsamlingens afholdelse).
Ekstraordinær generalforsamling afholdes efter be-
slutning af bestyrelsen eller på begæring af aktionæ-
rer, der ejer mindst 5% af selskabskapitalen eller re-
præsenterer mindst 5% af det samlede antal stem-
mer. Begæringen skal afgives skriftligt over for be-
styrelsen og skal indeholde en angivelse af, hvad der
ønskes behandlet på generalforsamlingen.
Fremkommer begæring om afholdelse af ekstraordi-
nær generalforsamling, skal bestyrelsen indkalde til
denne 14 dage efter begæringens modtagelse. Gene-
ralforsamlingen afholdes inden 30 dage efter begæ-
ringens modtagelse.
Valg af bestyrelse
Moderselskabets bestyrelse består af 4-5 medlem-
mer, der alle vælges af den på generalforsamlingen,
repræsenterede stemmeberettigede kapital. Besty-
relsen vælges for et år ad gangen og kan genvælges.
Bestyrelsens beføjelser
Selskabet er i henhold til generalforsamlingsbeslut-
ning af 27. april 2022 i perioden frem til den 1. april
2026 bemyndiget til at erhverve op til 10% af mo-
derselskabets kapital jf. selskabslovens §198.
Erhvervelsen skal ske til den til enhver tid gældende
børskurs +/- 10%.
Erhvervelsen må kun ske i det omfang, det kan ske i
overensstemmelse med reglerne i selskabslovens ka-
pitel 12.
Selskabet har i regnskabsåret ikke ændret i behold-
ningen af egne aktier.
Interessenterne
Papirfabrikken Invest A/S og dets dattervirksomhe-
der søger løbende at udvikle og vedligeholde gode
relationer til sine interessegrupper, idet sådanne re-
lationer vurderes at have væsentlig og positiv indfly-
delse på koncernens udvikling.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 16
AKTIONÆRINFORMATION
Aktionærstruktur
Moderselskabet har på regnskabsaflæggelsestids-
punktet registreret følgende aktionærer med mere
end 5% af selskabskapitalens stemmerettigheder el-
ler pålydende værdi:
% af
kapital
% af
stemmer
Silkeborg Fodbold
Holding ApS (Silkeborg)
19,04
19,04
Dahl-Nielsen Holding A/S
(Silkeborg)
11,89
11,89
F. L. Hansen Holding ApS
(Silkeborg)
10,13
10,13
Olav W. Hansen A/S
(Horsens)
10,01
10,01
Lars Larsen Group A/S
(Silkeborg)
5,07
5,07
Udbyttepolitik
Moderselskabet har ikke vedtaget en politik for ud-
bytte, og historisk set har moderselskabet ikke tidli-
gere udbetalt udbytte.
Men som følge af frasalg af 80% af dattervirksomhe-
den Silkeborg IF A/S, har bestyrelsen besluttet at
indstille til et ordinært udbytte på 10,00 kr. pr. aktie
svarende til et udbytte på 99,0 mio.kr. for regn-
skabsåret 2024.
Yderligere information
Moderselskabet arbejder løbende på at holde et højt
informationsniveau til moderselskabets interessen-
ter, herunder moderselskabets aktionærer.
Dette sker dels via en løbende information via fonds-
børsmeddelelser, dels via information over selskabet
hjemmeside www.papirfabrikkeninvest.dk.
Moderselskabets bestyrelse har besluttet, at der ind-
til videre alene kommunikeres på dansk.
Bestyrelsens og direktionens aktiebesiddelser på tidspunkt for årsrapportens aflæggelse:
Aktier
(stk.)
Aktier
(nom.)
Antal
Stemmer
Kapital
(pct.)
Stemmer
(pct.)
Henrik Hedegård Lyhne
43.111
431.110
431.110
0,44%
0,44%
Niels Backman Dahl-Nielsen (1)
1.176.956
11.769.560
11.769.560
11,89%
11,89%
Søren Lysholt Hansen
0
0
0
0,00%
0,00%
Jesper Svenningsen (2)
100.020
1.000.200
1.000.200
1,01%
1,01%
Kathrine Bisgaard Vase
0
0
0
0,00%
0,00%
Kent Villadsen Madsen (3)
1.922.890
19.228.900
19.228.900
19,42%
19,42%
Claus Kjær Agerskov
Christensen
20.000
200.000
200.000
0,20%
0,20%
32,96%
32,96%
Note:
1) Heraf ejes 1.176.956 stk. aktier i det af Niels Backman Dahl-Nielsen kontrollerede selskab Dahl-Nielsen Holding ApS.
2) Heraf ejes 100.000 stk. aktier i det af Jesper Svenningsen kontrollerede selskab Remstrup ApS.
3) Heraf ejes 1.885.365 stk. aktier i det af Kent Madsen kontrollerede selskab Silkeborg Fodbold Holding A/S.
Børsmeddelelser i løbet af 2024:
Selskabet har siden 1. januar 2024 udsendt følgende
børsmeddelelser:
Nr. Indhold:
01/2024 Opjustering af forventning til årets resultat
02/2024 Bekræftelse salg – Tobias Salquist
03/2024 Årsrapport 2023
04/2024 Indkaldelse til ordinær generalforsamling
05/2024 Opjustering af forventning til årets resultat
06/2024 Forløb af ordinær generalforsamling
07/2024 Storaktionærmeddelelse OWH
08/2024 Opjustering af forventning til årets resultat
09/2024 Opjustering af forventning til årets resultat
10/2024 Bekræftelse salg – Stefan T. Thordarsson
11/2024 Forhandling om salg af Alexander Lind
12/2024 Opjustering af forventning til årets resultat
13/2024 Bekræftelse salg – Alexander Lind
14/2024 Delårsrapport 1. halvår 2023
15/2024 Opjustering af forventning til årets resultat
16/2024 Bekræftelse salg – Mark Brink Christensen
17/2024 Salg af aktiemajoriteten i Silkeborg IF A/S
18/2024 Indkaldelse til ekstraord. generalforsamling
19/2024 Forløb af ekstraord. generalforsamling
20/2024 Finanskalender 2025
Børsmeddelelser i løbet af 2025:
Selskabet har siden 1. januar 2025 udsendt følgende
børsmeddelelser:
Nr. Indhold:
01/2025 Bestyrelsesændring
02/2025 Bestyrelsen foreslår udbytte
Selskabet forventer at udsende følgende børsmedde-
lelser i 2025:
Dato: Indhold:
14.03.2025 Årsrapport 2024
24.04.2025 Ordinær generalforsamling
22.08.2025 Delårsrapport 1. halvår 2025
Dec. 2025 Finanskalender 2026
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 17
LOVPLIGTIG REDEGØ-
RELSE FOR VIRKSOMHEDS-
LEDELSE, JF. ÅRSREGN-
SKABSLOVENS §107B
Kodeks for virksomhedsledelse
Bestyrelsen og direktionen arbejder løbende med ud-
vikling af god selskabsledelse under hensyntagen til
den enhver tid gældende lovgivning og praksis. Ko-
mitéen for god selskabsledelse offentliggjorde i maj
2013 ”Anbefalinger for god selskabsledelse” baseret
på ”følg eller forklar”-princippet, og Nasdaq Copen-
hagen A/S har implementeret anbefalingerne i ”Reg-
ler for udstedere af aktier”.
De gældende ”Anbefalinger for god selskabsledelse”
følger af Komitéen for god selskabsledelses hjemme-
side www.corporategovernance.dk.
Bestyrelsen har vurderet disse, og det er fortsat be-
styrelsens opfattelse, at de væsentligste anbefalinger
for god selskabsledelse praktiseres i koncernen. Som
børsnoteret selskab skal Papirfabrikken Invest A/S
enten følge disse anbefalinger eller forklare, hvorfor
anbefalingerne helt eller delvist ikke følges. Koncer-
nen har på bl.a. følgende områder valgt at følge en
anden praksis end anført i Corporate Governance an-
befalingerne:
▪ Anbefaling 1.1 (Dialog med aktionærer, in-
vestorer og øvrige interessenter):
Selskabet har ikke vedtaget politikker på områ-
det, idet selskabets vurdering er, at området ikke
har behov for en særlig prioritering – i og med at
kommunikation er en så væsentlig del af selska-
bets daglige aktivitet. Selskabets kommunikation
sker overvejende elektronisk og kan følges via de
sociale medier og selskabets hjemmeside
(www.papirfabrikkeninvest.dk). Herudover kom-
munikeres direkte til selskabets aktionærer via
selskabets aktionærportal.
Selskabet har besluttet, at der indtil videre ikke
offentliggøres kvartalsrapporter for hhv. 1. og 3.
kvartal. Dette er en konsekvens af de forhold, der
er forbundet med selskabets aktivitet.
▪ Anbefaling 1.3 (Overtagelsesforsøg):
Selskabet har ikke en beredskabsprocedure for
overtagelsesforsøg, idet det er bestyrelsens vur-
dering, at en sådan situation grundet den nuvæ-
rende ejerstruktur pt. er en teoretisk situation og
derved ikke relevant for selskabet. Hvis ejer-
strukturen ændrer sig, vil selskabets bestyrelse
udarbejde en beredskabsprocedure for overtagel-
sesforsøg.
▪ Anbefaling 1.4 (Relation til det omkringlig-
gende samfund):
Bestyrelsen har som følge af de væsentligt for-
skellige aktiviteter, der udøves i koncernen, ikke
vedtaget formelle politikker omkring samfunds-
ansvar på koncernniveau. Der arbejdes med
samfundsansvar i de enkelte dattervirksomhe-
der/segmenter, og der rapporteres herom til be-
styrelsen.
▪ Anbefaling 3.4 (Ledelsesudvalg):
Grundet selskabets størrelse og finansielle struk-
tur har bestyrelsen vurderet, at der ikke er behov
for nedsættelse af nomineringsudvalg eller veder-
lagsudvalg.
Grundet selskabets størrelse og finansielle struk-
tur har bestyrelsen vurderet, at formand for sel-
skabets bestyrelse er identisk med formand for
revisionsudvalget. Selskabets samlede bestyrelse
er udpeget som revisionsudvalg.
▪ Anbefaling 3.5 (Evaluering af bestyrelse og
direktion):
Bestyrelsen vurderer, grundet at kompleksiteten i
selskabet er begrænset og evaluering foregår lø-
bende og åbent i bestyrelsen, at det ikke er rele-
vant med en egentlig evalueringsprocedure for
den samlede bestyrelse og de individuelle med-
lemmer.
Bestyrelsens formand initierer årligt en særskilt
session for bestyrelsesevaluering. Bestyrelsen
ønsker ikke at offentliggøre resultaterne af evalu-
eringen for at beskytte de enkelte bestyrelses-
medlemmers integritet.
Selskabet har udarbejdet en fuldstændig redegørelse
for virksomhedsledelse for regnskabsåret 2024.
Redegørelsen kan læses eller downloades på
silkeborgif.com via følgende link:
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 18
LOVPLIGTIG REDEGØ-
RELSE FOR VIRKSOMHEDS-
LEDELSE, JF. ÅRSREGN-
SKABSLOVENS §107B
Bestyrelse og direktion
Moderselskabet ledes af en bestyrelse, som består af
4-5 medlemmer, der alle vælges af den på general-
forsamlingen, repræsenterede stemmeberettigede
kapital. Bestyrelsen vælges for et år ad gangen og
kan genvælges.
Bestyrelsen ansætter en direktion på 1-2 medlem-
mer, der varetager koncernens daglige drift. Under
ledelse af en administrerende direktør har direktio-
nen ansvaret for tilrettelæggelse og gennemførelse
af strategiske planer. Direktionens medlemmer er
ikke medlem af bestyrelsen, men deltager normalt i
bestyrelsesmøderne.
Bestyrelsens formand og næstformand udgør for-
mandskabet, der sammen med moderselskabets di-
rektion tilrettelægger bestyrelsens møder. Bestyrel-
sen mødes efter en fastlagt mødeplan mindst seks
gange om året. Bestyrelsens forretningsorden fast-
lægger procedurer for direktionens rapportering til
bestyrelsen og for disse parters kommunikation i øv-
rigt. Forretningsordenen tilpasses løbende til koncer-
nens situation.
Bestyrelsen arbejder løbende med en række ad-hoc
udvalg i relation til relevante indsatsområder, men
ikke egentlige faste udvalg eller komitéer. Vurdering
af førnævnte sker løbende, men følger ikke en formel
plan.
Bestyrelsen påser, at direktionen overholder de af
bestyrelsen besluttede målsætninger, strategier og
forretningsgange. Direktionen har etableret en rap-
porteringsproces, der omfatter budgetrapportering
og kvartalsvis rapportering inklusive afvigelsesforkla-
ringer med periodisk ajourføring af skøn for året.
Rapporteringen omfatter udover segmentopdelt to-
talindkomstopgørelse, balance og likviditetsforecast
også supplerende oplysninger.
Bestyrelsen og direktionen har det overordnede an-
svar for koncernens risikostyring og interne kontrol-
ler i forbindelse med regnskabsaflæggelsen, herun-
der overholdelsen af relevant lovgivning og anden
regulering i relation til regnskabsaflæggelsen. Kon-
cernen har etableret risikostyrings- og interne kon-
trolsystemer for at sikre, at den interne og eksterne
finansielle rapportering giver et retvisende billede
uden væsentlig fejlinformation.
Kontrolmiljø
Bestyrelsen vurderer mindst én gang årligt koncer-
nens organisationsstruktur, risikoen for besvigelser
samt tilstedeværelsen af interne regler og retnings-
linjer. Bestyrelsen og direktionen fastlægger og god-
kender overordnede politikker, forretningsgange og
kontroller på væsentlige områder i forbindelse med
regnskabsaflæggelsen. Bestyrelsen har vedtaget for-
retningsgange mv. for væsentlige områder inden for
regnskabsaflæggelsen.
Overholdelse indskærpes løbende, og der foretages
løbende stikprøvevis overvågning og kontrol af over-
holdelsen.
Direktionen overvåger løbende overholdelsen af rele-
vant lovgivning og andre forskrifter og bestemmelser
i forbindelse med regnskabsaflæggelsen og rapporte-
rer løbende herom til bestyrelsen.
Risikovurdering
Bestyrelsen foretager mindst én gang årligt en over-
ordnet vurdering af risici i forbindelse med regn-
skabsaflæggelsesprocessen. Bestyrelsen tager som
led i risikovurderingen stilling til risikoen for besvi-
gelser og de foranstaltninger, der skal træffes med
henblik på at reducere og/eller eliminere sådanne ri-
sici. I den forbindelse drøftes ledelsens eventuelle in-
citamenter/motiver til regnskabsmanipulation eller
anden besvigelse.
Regnskabsaflæggelsesprocessen
Bestyrelsen og direktionen har det overordnede an-
svar for koncernens kontrol- og risikostyring i forbin-
delse med regnskabsaflæggelsen, herunder overhol-
delse af relevant lovgivning og anden regulering i
forbindelse med regnskabsaflæggelsen.
Koncernens kontrol- og risikostyringssystemer kan
skabe en rimelig, men ikke absolut sikkerhed for, at
uretmæssig brug af aktiver, tab og/eller væsentlige
fejl og mangler i forbindelse med regnskabsaflæggel-
sen undgås.
De etablerede koncernrapporteringsprocesser omfat-
ter:
• Resultat-, balance- og likviditetsbudgetter for
koncernen, som koncernens daglige ledelse
fremlægger for bestyrelsen i slutningen af året,
således at budgettet kan vedtages inden det
kommende budgetårs begyndelse.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 19
LOVPLIGTIG REDEGØ-
RELSE FOR VIRKSOMHEDS-
LEDELSE, JF. ÅRSREGN-
SKABSLOVENS §107B
• Kvartalsvis konsolideret rapportering for koncer-
nens segmenter, der inkluderer realiserede tal i
forhold til budget og foregående år, målt på den
enkelte måned og år til dato. Rapporteringen fo-
retages for totalindkomstopgørelsen, balancen,
likviditetsudvikling samt koncernens likviditets-
beredskab. Rapporteringen indeholder endvidere
opfølgning på udvalgte nøgletal samt en verbal
beskrivelse af udviklingen og eventuelle risici
knyttet hertil.
Kvartalsvis rapportering fra økonomifunktionen i
de respektive dattervirksomheder, hhv. K/S Pa-
pirfabrikken, Tværgade 7, Silkeborg ApS, Sme-
degården, Silkeborg ApS og Hotel Papirfabrikken
A/S.
• Koncernbestyrelsen udgør, med baggrund i for-
retningsomfanget, tillige bestyrelsen i datter-
virksomheden K/S Papirfabrikken.
Vedr. dattervirksomhederne Tværgade 7 Silke-
borg ApS og Smedegården, Silkeborg ApS er
disse selskaber etableret alene med en direk-
tion, der udgøres af koncerndirektionen.
Vedr. Hotel Papirfabrikken, består bestyrelsen af
koncernens formandskab og direktion samt et
eksternt bestyrelsesmedlem med væsentlig
brancheerfaring.
• Koncerndirektionen deltager i alle bestyrelses-
møder. Løbende rapportering til bestyrelsen om
strategiske, kommercielle og regnskabsmæssige
forhold finder sted.
Revision
Til varetagelse af aktionærernes og offentlighedens
interesse vælges på den årlige ordinære generalfor-
samling et statsautoriseret revisionsfirma efter be-
styrelsens indstilling.
Revisorerne aflægger rapport til den samlede besty-
relse, der udgør moderselskabets revisionsudvalg,
minimum én gang om året og derudover umiddelbart
efter konstatering af eventuelle forhold, som besty-
relsen bør forholde sig til.
Revisorerne deltager i bestyrelsesmøder i forbindelse
med aflæggelse af rapporter til bestyrelsen. Forud
for indstilling til valg på den ordinære generalforsam-
ling foretager bestyrelsen i samråd med direktionen
en vurdering af revisors uafhængighed, kompetencer
mv. Der er etableret et revisionsudvalg bestående af
den samlede bestyrelse. Den samlede bestyrelse
udøver således revisionsudvalgets funktioner.
REVISIONSUDVALG
Koncernens bestyrelse har etableret et revisionsud-
valg. Revisionsudvalget udgøres af den samlede be-
styrelse.
Der er etableret en årsplan for bestyrelsens vareta-
gelse af et revisionsudvalgs opgaver, hvoraf det
fremgår, at bestyrelsen bl.a. vil
• overvåge regnskabsaflæggelsesprocessen og
fremsætte henstillinger eller forslag til at sikre
integriteten.
• overvåge om koncernens interne kontrolsystem
og risikostyringssystemer fungerer effektivt med
hensyn til regnskabsaflæggelse uden at krænke
dets uafhængighed.
• overvåge den lovpligtige revision af årsregnska-
bet mv., idet der tages hensyn til resultatet af
seneste kvalitetskontrol af revisionsvirksomhe-
den.
• overvåge og kontrollere revisors uafhængighed
og godkende revisors levering af andre ydelser
end revision.
• være ansvarlig for proceduren for udvælgelse og
indstilling af revisor til valg.
PAPIRFABRIKKEN INVEST A/S ÅRSRAPPORT 2024 LEDELSESBERETNING
SIDE | 20
RISIKOFAKTORER
Risikostyring
Bestyrelsen vurderer løbende og mindst én gang år-
ligt de samlede risikoforhold og de enkelte risikofak-
torer, som er forbundet med koncernens aktiviteter.
Bestyrelsen vedtager retningslinjer for de centrale ri-
sikoområder, følger udviklingen og sikrer tilstedevæ-
relse af planer for styringen af de enkelte risikofakto-
rer, herunder forretningsmæssige og finansielle risici,
herunder kontraktforhold mv.
Generelle risikofaktorer
Det er bestyrelsens vurdering, at de væsentligste ri-
sici, som bør tages i betragtning i forbindelse med en
analyse af koncernen og dens aktiviteter er beskre-
vet nedenfor. De nedenfor angivne forhold er ikke
nødvendigvis udtømmende og ikke i prioriteret ræk-
kefølge.
Skulle nogen af de nedenfor angivne risikofaktorer
blive en realitet, kan det få væsentlig indflydelse på
koncernens fremtidige udvikling, resultater, penge-
strømme og økonomiske stilling.
Kreditrisici
Koncernens kreditrisici er hovedsageligt knyttet til
udlejningsaktiviteter samt i mindre omfang hotel- og
konferenceaktivitet. Koncernen foretager løbende
vurderinger af sine tilgodehavender og foretager
nedskrivninger af mulige fremtidige kredittab. Kon-
cernens aktiviteter medfører, at der i høj grad mod-
tages forudbetalinger, og tilgodehavender fra salg
består af få større debitorer hvorpå, der sker en tæt
opfølgning. Historisk set har tabsraten været meget
lav.
Likviditetsrisici
Koncernen er underlagt sædvanlig driftsmæssig ri-
siko i forhold til de engagementer, som koncernen
indgår i.
Koncernen arbejder løbende med likviditeten og be-
låningsmulighederne, herunder tilvejebringelse af li-
kviditet i forhold til koncernens aktivitetsniveau.
Koncernen arbejder tillige på optimering af kreditfa-
ciliteterne med tilhørende trækningsret i forhold til
koncernens aktivitetsniveau.
Valuta
Koncernen modtager indtægter i fremmed valuta. Da
der hovedsageligt er tale om EUR vurderes udsving
over for den danske krone at være forholdsvis små.
Der henvises til note 32 i koncernregnskabet.
Økonomisk afmatning eller recession
Koncernen er eksponeret over for risikoen for økono-
misk afmatning eller recession, ligesom koncernen
kan risikere, at de globale konjunkturer kan forvær-
res. Alt dette kan medføre et fald i de priser, der kan